闻泰科技(600745)2020年三季报点评：扣非净利润稳健增长 “ODM+安世”经营趋势持续向好

　　事项：

    　　2020 年 10 月 30 日，闻泰科技发布三季报：

    　　前三季度实现营业收入 386.24 亿元，同比增长 76%，实现归母净利润 22.59亿元，同比增长 325%；

    　　单三季度实现营业收入 145.05 亿元，同比增长 38%，实现归母净利润 5.57 亿元，同比增长 66%。

    　　评论：

    　　扣非归母净利润保持稳健增长，ODM 及安世经营状况持续向好。三季度由于云南城投放弃交易房地产项目，公司确认了约 2.38 亿人民币的一次性费用，同时收购安世股权嵌套方案因股价波动计提股权激励费用 1.5 亿元和汇率波动带来约 5000 万汇兑损失，公司实际经营性净利润保持了稳健的增长。ODM 业务稳健经营，品类持续扩张，同时安世半导体整合顺利，三季度下游需求逐渐复苏，公司整体经营状况环比持续向好。

    　　客户结构不断优化，叠加产品品类扩张，ODM 业务有望持续保持较快增长势头。报告期内公司手机 ODM 业务出货量稳健增长，同时受益于疫情带来的远程办公需求，公司笔电及平板业务出货量快速提升，公司通过产品竞争力赢得客户订单，业内领先的盈利水平反哺公司新产品的研发创新，实现 ODM 业务正反馈，展望未来，公司料将凭借着产品端的竞争力及品类的持续扩张，保持ODM 业务的快速增长势头。

    　　安世半导体业务触底反弹，产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。由于海外疫情的爆发，上半年安世半导体营收规模同比所有下降，进入三季度，公司业绩触底反弹，经营状况持续向好。作为老牌的功率半导体玩家，公司凭借着车规级的品质及 IDM 的生产模式，持续满足下游客户对产品性能和供应链安全的需求，同时随着业务整合的稳步推进，安世半导体在消费电子、家电、工业等领域同样有着广泛的成长空间，预计随着未来产品的稳步扩张，及下游客户的不断突破，安世半导体未来成长可期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司身为 ODM 行业龙头，有望充分受益 5G 换机浪潮带来的产业红利，并购安世半导体有望为公司长期成长注入另一强劲动力,考虑到非经常性损益及股权激励费用的影响，我们下修 2020-2022 年公司归母净利润预测，原值为 33.92/47.68/63.73 亿元，现值为 31.51/43.94/58.03 亿元，对应 EPS 为 2.53/3.53/4.66，考虑到公司 ODM 业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量，给予 2021 年 40 倍 PE，对应目标价 141.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。