康泰生物(300601):Q3完成换标升级 Q4业绩可期

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:严明 日期:2020-11-07

事件:

    公司发布2020年三季报:前三季度,公司实现收入14.2亿元,同比+1.87%;归母净利润4.33亿元,同比+0.58%;扣非归母净利润4.25亿元,同比+2.06%。其中第三季度公司实现收入5.5亿元,同比-6.17%;归母净利润1.74亿元,同比+0.49%;扣非归母净利润1.7亿元,同比-0.06%。

    投资要点:

    四联苗换标影响公司业绩

    分季度看,Q1、Q2、Q3单季度收入分别为1.77亿元(-48.1%)、6.93亿元(+48.6%)、5.5亿元(-6.2%),单季度归母净利润分别为0.02亿元(-97.6%)、2.57亿元(+62.4%)、1.73亿元(+0. 5%),主要是由于3季度四联苗换标影响了公司业绩表现。前三季度毛利率92.9%,同比+1pp;其中销售费用40.5%,同比+1pp;研发费用率10%,同比+1pp,主要因新品疫苗项目的开发投入增加;期间费用率58%,同比+1.1pp;归母净利率30.5%,同比-0.4pp,基本保持稳定。

    Q4业绩可期,多个在研产品即将进入兑现期

    核心产品:1)1~9月四联苗批签发量466万支(+86%),四联苗Q3已经完成升级换标,目前该产品已经在27个省份中标,预计Q4销售有望量价齐升。2)23价肺炎疫苗处于快速放量期,新冠疫情影响下,预计前三季度实现180万支左右销量,Q4有望持续放量,我们预计全年销售有望达300万支。公司在研疫苗管线国内最强:1)13价肺炎疫苗:2021年上半年有望获批;2)冻干人二倍体狂犬疫苗:预计2021年获得生产批件;3)冻干水痘减毒活疫苗:目前已完成Ⅲ期临床研究现场工作。

    盈利预测

    公司四联苗完成升级,23 价肺炎快速放量,多个在研产品有望贡献新的利润增长点。我们预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为1.12 元、1.91元、2.97 元,对应当前股价市盈率分别为162 倍、95 倍、61 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    四联苗放量不及预期;在研管线进度不及预期;行业政策;安全事件