安泰科技(000969)：疫情影响逐步消除 业绩复苏指日可待

　　三季度业绩：2020Q1-3，营业收入36.1 亿元，同比-0.24%，归母净利润7217 万元，同比-36.04%，扣非净利润-61.67%；Q3 营业收入12.6 亿元，同比10.42%，环比-1.26%，归母净利润2197万元，同比 -44.57%，环比-47.59%，扣非净利润1707 万元，同比-54.12%，环比-49.2%。

    　　疫情影响：年初以来，公司经营受疫情影响严重，无论是国内还是海外，订单出现明显下滑，主要业务板块-特种粉末冶金材料收入同比下降20%，核心子公司—安泰天龙就是缩影。受早期天津宝坻地区疫情反复和后续国外疫情爆发双重影响，安泰天龙正常生产经营受到巨大冲击。由于宝坻是天津疫情最为严重的地区之一，其防控措施也最为严格，致使作为生产主力的宝坻基地复工复产严重滞后，一季度未能实现正常生产；后续欧美疫情爆发，使其出口业务也受到较大影响，导致上半年业绩下滑。由于欧美疫情没有明显缓解，所以三季度业绩较二季度并没有明显改善；

    　　剥离非核心业务，聚焦难熔钨钼和稀土永磁：成立伊始，公司定位为国内新材料领军企业，上市二十年来，安泰科技年营业收入从3.6 亿增长至接近50 亿元，产品涵盖先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大核心领域，十三五期间，公司先后完成焊接、非晶、热等静压等经营困难业务和重资产业务的剥离和调整，非核心业务资产显著下降，降幅超过60%，公司资产逐步向优势产业集中。公司未来将聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大优势产业，同时在环保和氢能领域有所布局；

    　　疫情影响逐步消除，业绩复苏指日可待。随着国内外疫情的缓解，公司对自身业务梳理日趋清晰，作为新材料行业龙头，业绩复苏值得期待，综合来看，我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为45.41/52.22/60.06 亿元，归母净利润分别为1.05/2.14/2.74亿元，EPS 分别为0.1/0.21/0.27 元，对应当前股价的PE 分别为63/31/24 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示:订单复苏不及预期，疫情恶化超预期