菲利华(300395)三季报点评:Q3业绩优秀 多点布局静待花开

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:马捷/王睿/刘倩倩/马浩然 日期:2020-11-06

  事件:公司公布2020 年三季报,Q1-Q3实现营业收入6.01 亿元(+5.30%);归母净利润1.64 亿元(+16.61%);扣非归母净利润1.54 亿元(+14.50%),EPS 为0.49 元(+3.01%)。

      Q3 单季度,公司实现营业收入2.52 亿元(+29.18%),归母净利润0.77 亿元(+69.11%);扣非归母净利润0.75 亿元(+65.91%)。

      点评:

      Q3 业绩优秀,单季度业绩创历史新高。Q1-Q3,公司单季度收入、利润同比增速皆逐季提升,收入端增速分别为

      -38.40%/20.07%/29.18%,利润端增速分别为-41.75%/5.14%/68.93%。

      随着三季度整体增速转正,疫情的负面影响基本消除,半导体和军品业务都处于快速爆发阶段,Q3 收入、利润规模皆创下公司上市以来单季度最高水平,分别为2.52 亿和0.77 亿元,我们预判四季度业绩值得高看一眼,全年业绩预期向好。

      从费用端来看,公司成本管理措施效果显著,前三季度,公司三费率为11.51%,同比降低1.21 pct,管理费用/销售费用/财务费用分别同比-7.71%/+11.26%/+3.06%。研发费用增长较快,同比增长45.50%。

      在高利润率的军品销售逐季增长带动下,前三季度毛利率同比增加4.76 pct 达到53.46%,Q1-Q3 毛利率分别为42.62%/54.22%/57.37%;净利率亦同比增长2.67 pct 达到27.44%,Q1-Q3 净利率分别为15.22%/29.27%/30.91%。

      募投项目加快建设,加码半导体、军工两大主业。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”进入设备安装调试阶段,“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”预计今年四季度建成达产。

      1)向下拓展复合材料领域,两型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。

      我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。

      2)新增120 吨合成石英产能预计四季度达产,650 吨电熔产能蓄势待发。2019 年,公司合成石英2 期投产,累计产能达到200 吨/年,2020 年增加潜江菲利华为集成电路及光学用高性能石英玻璃项目实施主体和实施地点,计划四季度达产,建成后合成石英综合产能将达到320 吨/年,未来将满足高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。650 吨电熔石英玻璃锭产能也正积极建设中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。

      我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。

      石英制品认证有序推进,拟投资光掩模板加工环节。子公司上海石创是公司拓展石英加工领域的重要一环,未来市场空间有望拓宽一倍。目前,上海石创生产的半导体用石英器件已通过中微半导体设备认证,东电等国际三大半导体设备商认证正在积极推进中。

      公司是国内首家具备生产G8 代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4 代到G8 代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。近期,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技投资建设TFT-LCD 及半导体用光掩模板精密加工项目,总投资约3 亿元人民币。本项目拟利用公司8.5 代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD 领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。

      盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G 逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020 年~2022 年归属母公司净利润分别为2.44 亿元、3.17 亿元和4.32 亿元,EPS 分别为0.72 元、0.94 元、1.28 元,对应当前股价的PE 分别为55 倍、43 倍、31 倍,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。