烽火通信(600498):经营逐季改善 未来发展可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2020-11-06

投资要点:

    事件。10 月31 日烽火通信发布三季报,前三季度公司收入158 亿元(同比-10.97%),归母净利润2.77 亿元(同比-55.22%),扣非归母净利润2.49 亿元(同比-58.32%);毛利率20.59%(同比-1.34PCT)。

    经营逐季度改善。受疫情影响,公司Q1 业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38%、-8.10%和10.29%;归母净利润增速分别为-214.12%、-5.76%和15.61%;毛利率分别为22.71%、18.82%和21.42%。公司整体经营呈逐季度改善趋势。

    存货提升,费用有所下降。截止Q3 末公司存货124 亿元(19 年Q3 末为106亿元),合同负债38 亿元(19 年Q3 末预收账款为28 亿元)。前三季度公司销售费用10 亿元(同比-10%)、管理费用2 亿元(同比-12%)、研发费用18亿元(同比-7%)、财务费用2 亿元(同比+42%)。

    5G 投资战略地位突出,行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道,在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上,工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示,“整个5G 的发展是非常重要的,这不仅仅是工信部,也不仅仅是中国,实际上从各个新闻媒体上看,全世界对5G 发展也是持积极的态度。未来三年,我国5G 仍处于持续上升阶段,仍需保持战略定力,尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律,扎实推进5G 网络建设,全面加快5G 应用的创新步伐,努力形成“以建促用、以用促建”的5G 良性发展模式。”

    盈利预测。基于公司地处武汉,受疫情影响较大,我们适度下调了公司20年的盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为6.02 亿元,11.40 亿元,13.58 亿元;对应EPS 分别为0.51 元、0.97 元和1.16 元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G 大规模投资渐近,公司综合受益程度明显;给予2021 年动态PE 30-35 倍,对应合理价值区间29.10 元~33.95 元,给予“优于大市”

    评级。

    风险提示。 ICT 业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。