阳光电源(300274)：逆变器领航 业绩大幅超出市场预期

　　投资要点：

    　　上调至“增持”评 级。上调2020-2021 年EPS 预测至1.36（+0.57）、1.75（+0.76）元，新增2022 年EPS2.17 元的预测，上调原因为逆变器市占率和毛利率高于预期，上调目标价至54.25（+42.71）元，对应2021 年31倍PE，上调原因为盈利预测上调叠加行业估值中枢提升，逆变器板块平均估值对应2021 年30 倍PE。阳光三季报业绩大幅超出市场预期。

    　　光伏逆变器市占率毛利率双增是业绩增长的主因，光伏EPC、风电变流器等也取得了增长。预计前三季度光伏逆变器贡献7 亿+、EPC 贡献3 亿+、风能变流器贡献1.7 亿+净利润。得益于前期的海外布局，海外逆变器销售增长十分明显，包括东南亚、日本、澳大利亚、美国等市场，海外逆变器市场价格高，利润好，对公司的逆变器业务盈利带来很大推动，从产品结构看也已经改良过去集中式独大的局面，组串式逆变器占比达到50%，户用逆变器也有增长。光伏EPC 业务利润同比有恢复，公司坚持做大EPC，同时要求客户购买组件，规避组件价格波动风险，提升了EPC业务的经营质量。风电行业2020 年进入抢装期，拉动了对变流器的需求。

    　　积极扩产卡位全球清洁能源浪潮。目前产能约30GW，即将开建阳光产业园二期，预计2021 年底有望实现50GW 产能，未来有望提升到100GW，逆变器业务资产较轻，集中度在持续提升，有利于盈利能力的长期改善，目标市占率为30%以上。新增长极储能起量中，预计2020 年10 亿收入。

    　　催化剂。逆变器市占率提升。

    　　风险提示。疫情影响光伏全球装机。