宝钢股份(600019)：冷轧价格上涨推动三季度业绩超预期

　　事件：2020年前三季度，公司实现营收2005.89亿元，同比下降7.78%，实现归母净利78.59亿元，同比下滑12.86%，2020年单三季度，公司实现营收704.25亿元，同比下滑7.537%，实现归母净利38.57亿元，同比增长43.92%，扣非后归母净利37.99亿元，同比上涨53.99%。

    　　点评：

    　　公司三季度业绩提升明显的主要原因：

    　　1）前三季度累计成本削减49.0亿元，超额完成年度目标；公司三季度期间费用率为5.55%，与单二季度基本持平，继续维持三年低位。

    　　2）国内经济加速回暖，钢铁下游汽车、家电及工程机械行业需求持续回暖冷轧产品走势整体强于热轧；公司三季度钢材产销量为1107，1129万吨与二季度变化不大（二季度为1121，1173万吨），但三季度均价为4282元/吨，显著高于二季度均价4022元/吨。产品价格上涨是单三季度业绩走强的主要驱动力（冷轧价格上涨15.05%，分别跑赢螺纹钢价格上涨幅度、热轧价格上涨幅度13和12个百分点）。单三季度毛利率7.92%，创近8个季度新高。

    　　高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼井重组：

    　　2019年下半年，宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革，这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证；而在集团层面，中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业，但是兼并重组的步伐仍然在持续，这对钢铁业尤其是板材企业的集中度、定价权提升构成利好，由量变到质变。

    　　维持“增持”评级。三季报业绩超我们预期，且行业转暖趋势有望延续，我们上调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.52元、0.48元，0.45元。

    　　公司作为钢铁行业龙头，综合竞争力较强，我们维持公司"增持"评级。

    　　风险提示：下游汽车行业需求持续低迷；钢铁供给增量过多。