紫光股份(000938):ICT设备业务稳健增长 强化“芯云“布局

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑 日期:2020-11-05

  事件描述

      10 月29 日,公司公布2020 第三季度报,前三季度公司实现营收413.6 亿元,同比增长8.98%;实现归母净利润12.96 亿元,同比增长4.32%;实现扣非净利润11.07 亿元,同比增长21.59%。

      事件评论

      ICT 设备业务稳健增长,定增获批强化“芯云”布局:2020H1 疫情打断企业的投资计划,但云服务需求逆势大涨,下半年伴随海外疫情好转,企业级市场的需求有望修复。我们预计公司ICT 设备业务Q3 或保持稳健增长,但IT 分销业务或存在一定下滑。综上,单三季度公司实现营收158.12 亿元,同比增长4.90%,环比增长1.48%。9 月4 日,公司定增项目正式获批,或助力公司搭建行业智能应用的云平台,实现云计算规模化应用,突破5G 设备芯片技术铸就产品壁垒,并推进制造智能化&高端化,公司“芯云”战略布局得到进一步完善。

      产品结构变化拉低毛利率,业绩环比有所下滑:单三季度,公司毛利率同比及环比分别下滑1.04pct 和2.70pct,或主要由于ICT 设备业务中毛利率更低的服务器收入增长更强劲,占比有所提升所致。费用端,2020Q3 公司期间费用率环比稍有改善。综上,单三季度公司实现归母净利润4.14 亿元,同比增长4.57%,环比下降34.10%;实现扣非净利润2.97 亿元,同比下降5.47%,环比下降51.45%。

      运营商高端产品持续突破,数通新产品发布助力增长:近期公司在运营商高端产品招标中战果累累,在2020 年中国联通数据设备集中采购中,核心路由器标包二中获得第三的份额;在中国移动2020-2021 年负载均衡器产品集采中,高端与中端两个标段公司中标金额超5000 万元,是唯一入围高端标段的国内厂商。10 月28 日,公司推出全新一代面向云客户的UniServer G5 系列服务器,力图让云计算投资回报率提升2 倍,AI 计算性能提升6 倍,助力公司数通市场业务持续增长。

      盈利预测及投资建议:2020Q3 公司IT 分销业务或存在下滑,但ICT 设备收入或保持稳健增长,同时低毛利率的服务器产品增长更强劲拉低毛利率,业绩环比有所下滑。公司定增正式获批强化“芯云”布局。运营商市场公司在高端产品线持续取得突破,数通新产品发布助力增长。预计公司2020-2022 年归母净利润19.35、24.19、30.67 亿元,对应PE 分别为33、26 和21 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 海外市场及运营商市场增长不及预期;

      2. 定增项目落地效果不及预期。