老凤祥(600612):20Q3业绩+15.26%环比提速 前三季度净增门店231家引跑行业

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2020-11-05

  事件:

      公司2020 前三季度营业总收入438.67 亿,同比增加4.12%;归母净利润12.33 亿,同比增加5.73%。其中,Q3 营收173.80 亿,同比增加23.9%;归母净利润4.92 亿元,同比增加15.26%。

      点评:

      ①营收:公司2020 前三季度实现营业总收入为438.67 亿,同比增加4.12%;2020Q3 实现营业总收入为173.80 亿,同比增加23.9%。2020 前三季度公司收入同比增加主要是疫情的影响逐渐减弱所致。

      ②毛利率:公司2020 前三季度毛利率为7.90%,同比减少0.58pct;其中2020Q3 毛利率7.18%,同比减少1.8pct。公司三季度毛利率有所下降,主要系收入成本上升带来的毛利率小幅下降。

      ③期间费用:公司2020 前三季度期间费用率为2.60%,同比减少0.35pct;其中2020Q3 期间费用率为2.02%,同比减少0.88pct。

      ④归母净利润:公司2020 前三季度归母净利润为12.33 亿,同比增长5.73%;2020Q3 归母净利润为4.92 亿,同比增长15.26%,主要因为公司毛利率回升、费用率下降。同时,公司2020 前三季度公司归母净利率为2.81%,同比增加0.04pct。

      ⑤品牌价值:全国黄金珠宝零售额在疫情影响下整体下降的趋势已略有回温,老凤祥前三季度有净利润正增长的成绩,彰显出其品牌历久弥新的价值。

      投资建议:公司是黄金珠宝龙头公司,品牌历史悠久构建高壁垒,渠道铺设迅速贡献外延增量。公司不断优化产品结构,扩大非金首饰市场份额,改善毛利率;由于疫情影响逐渐变小,公司加快开店速度,下半年婚庆需求将会释放,金价有望维持高位,渠道规模保持扩张等原因。20-22 年净利润预计15.1/17.3/20.3 亿元,当前股价对应 PE 分别为 16X/14X/12X,维持买入评级。

      风险提示:疫情冲击零售行业,国际金价的不确定性,门店拓展不及预期。