中金黄金(600489):3Q20业绩环比提升 4Q金价或仍有支撑

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦 日期:2020-11-04

  3Q20 业绩符合我们预期

      公司公布1-3Q20 业绩:营业收入323 亿元,同比+9.4%,归母净利润10.37 亿元,对应每股盈利0.21 元,同比+56.1%,扣非归母净利10.08 亿元,同比+468%,业绩符合我们预期,盈利同比上升主要由于黄金、铜价上升,以及去年同期内蒙古矿业净利润作为非经常性损益计算。3Q20 单季度营业收入134 亿元,同比/环比+34.0%/+14.7%,归母净利润5.21 亿元,同比/环比+813%/+46.5%,扣非归母净利润5.05 亿元,同比/环比+334%/+8.9%,3 季度盈利环比提升主要由于公允价值变动收益提升。

      评论:1)3Q20 金价环比继续上涨。1-3Q20 国内金价385 元/克,同比上涨26.5%,3 季度均价416 元/克,同比/环比+23.4%/+8.1%。

      2)财务费用略有下降。公司1-3Q20 财务费用同比下降0.32 亿元至4.16 亿元,其中利息收入同比增加0.16 亿元,主要由于承兑汇票保证金产生的利息增加。3)1-3Q20 公允价值变动+投资净收益同比增加0.69 亿元至0.34 亿元,3Q20 公允价值变动收益同比/环比增加1.56 亿元/1.70 亿元至0.26 亿元。4)1-3Q20 资产减值损失+信用减值损失同比减少0.43 亿元至0.55 亿元,主要由于部分子公司计提是坏账损失减少。3Q20 资产减值损失+信用减值损失同比/环比减少0.41 亿元/0.51 亿元。5)1-3Q20 少数股东权益占比同比-15ppt 至24%,主要由于发行股份购回中原冶炼厂的少数股东权益。

      发展趋势

      4Q 黄金价格或仍有支撑。10 月30 日,Comex 金价为1879 美元/盎司,较前期2064 美元/盎司的高点累计跌幅达9%。考虑到近期海外疫情有所反弹,避险需求或增加,我们认为短期金价或仍有支撑。但随着新冠疫苗问世,疫情影响或逐渐消退,全球经济复苏有望提升长端利率,我们认为金价或承压。

      盈利预测与估值

      由于投资收益及金属价格等假设调整,我们上调2020 年净利润17%至13.9 亿元,维持2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年32.4 倍/34.1 倍市盈率。维持中性评级和11.50 元目标价,对应40.1 倍2020 年市盈率和42.2 倍2021 年市盈率,较当前股价有23.7%的上行空间。

      风险

      金属价格超预期下跌。