神州信息(000555)2020Q3点评:扣非净利+35% 金融科技业务持续向好

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期:2020-11-04

  事件概述

      公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入67.6 亿元,同比增长8.4%,实现归母净利润2.2 亿元,同比增长14.9%;实现扣非归母净利润1.8 亿元,同比增长35.0%,表现符合预期。

      分析判断:

      营收增长稳健,扣非利润+35%,业绩符合预期2020Q1-Q3 公司实现营收67.6 亿元,同比增长8.4%,整体增长稳健,判断以银行IT 为主的金融科技业务贡献主要增量。拆分来看,2020Q3 单季公司营收为23.9 亿元,同比增长13.4%,延续Q2(YoY+14.5%)稳增长趋势,年初疫情引致的施工、确认延期影响正在边际弱化。此外,公司Q3 单季度毛利率为18.7%,同比+1.8pct/环比+1.2pct,判断主要系银行IT 软件产品占比提升,叠加疫情缓和后软件实施效率提升所致。费用方面,2020Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/2.7%/4.7%,同比-1.6pct/-0.5pct/+0.9pct,管理费用与销售费用管控良好,研发费相对刚性。营收向好、费用控制得当的情况下,2020Q1-Q3 公司实现扣非归母净利润1.8 亿元,同比增长35.0%,利润端表现稳健,符合市场预期。

      金融科技订单增长依旧乐观,极大受益银行IT 产业红利2020 年以来,金融科技业务成为公司主要增长引擎,尤其银行客户的软件订单需求十分旺盛。当前银行IT 需求扩张主要有三方面支撑因素:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500 亿,2020 年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT 的(硬件)投资周期为4-7 年,距离上一轮景气低点2013 年已经过去7 年,当前正在迎来新的高景气起点。考虑到公司稳居银行IT 头部厂商,尤其在核心系统领域长期与长亮科技占据Top 2 龙头位置,在本轮银行IT 新周期中将获得确定性增量业务,后续景气度依旧可期。

      数字货币试点进入新时期,落地预期带来估值催化2020 年是央行数字货币(DCEP)的奠基之年。10 月以来,数字货币红包试点落地深圳市罗湖区,面向在深个人发放1000 万元“礼享罗湖数字人民币红包”,可用于罗湖区指定商户消费。本轮试点中,测试对象已经开始转向深圳市全体社会人员,接近“全公开”测试,同时包括POS 机在内的商户基础设施也已经在3000 余家商户完成改造,进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速,不排除年内落地的可能性。我们认为,数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧改造具备最大确定性,公司作为核心系统领军厂商,有望在银行侧改造中深度参与,或迎估值/业绩双升。

      投资建议

      维持此前盈利预测不变,预计2020-2022 年公司营业收入分别为124.09/152.30/189.63 亿元,增速分别为22.3%/22.7%/24.5%;归母净利润分别为4.74/5.89/7.51 亿元,增速分别为26.3%/24.3%/27.3%,对应的EPS 分别为0.49/0.61/0.77 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      金融科技政策风险;分布式技术推广不及预期;蚂蚁金服等外部互联网巨头进入导致行业竞争加剧;市场系统性风险。