大丰实业(603081):智能舞台龙头 由设备向运营切入

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孙柏阳/代川/尉凯旋 日期:2020-11-04

  核心观点:

      国内智能舞台龙头,受益新基建。公司深耕文化体育装备产业,下游市场涉及文化设施、旅游演出、体育场馆等。近年来国家加大精神文化投资,根据国家统计局的数据,09-19 年我国城镇文体娱行业固定资产投资复合增速达到18.95%。然而2019 年我国文化产业占GDP 的比重不足5%,仍与发达国家差距较大,其中美国为12%、日本为17%,未来文化旅游产业的发展为公司主业带来机遇。根据年报的披露,公司2019 年实现营业收入21.41 亿元,同比增长19.25%,在国内智能舞台领域占有绝对主导地位,场馆业务继续保持行业领先。

      产业链延伸,切入运营业务。依托装备主业的基础上,参与产业链上游的规划、创意与下游的旅游演艺、场馆运营、经纪等。相对于装备业务,运营业务复制性强、边际成本低,具有利润高、现金流稳定、空间高的特点,根据新华网的数据,2019 年我国演出市场票房收入达到200.41 亿元,同比增长7.29%,票房增速超过电影市场。当前,公司已经成功推进多个文旅融合、剧院运营项目,包括今夕共西溪、余杭大剧院、丰马IN 剧场等。其中,小丰文化的“今夕共西溪”旅游演艺项目稳步推进,预计将在2021 年迎来首秀。我们认为公司有望通过代表性项目切入运营业务,打开发展空间。

      投资建议:预计公司20-22 年收入24.16/29.64/35.14 亿元,EPS 分别为0.69/0.90/1.11 元/股,当前股价对应PE 分别为17/13/10x。考虑到公司装备业务稳定,运营业务的发展有望带来估值与业绩的双击。

      参考可比公司平均PE 估值,我们给予公司2021 年PE 估值20x,对应合理价值为17.96 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新业务成长风险、运营业带来的管理风险、新冠肺炎疫情带来的市场风险、海外业务的风险、主要原材料价格波动风险。