万业企业(600641):积极深化转型 未来持续受益国产替代机遇

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮 日期:2020-11-04

  核心观点:

      公司公告2020 年三季度报告,房地产业务有所下滑。2020 年前三季度公司实现营业收入5.64 亿元,同比减67.93%,实现归母净利润2.23亿元,同比减61.46%,实现扣非净利润1.80 亿元,同比减63.29%,主要原因我们判断为公司聚焦战略转型,房地产业务逐步退出。

      2020 年,公司在2019 年积极深化战略转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展。一方面,公司积极聚焦主业离子注入机,前三季度公司研发费用同比增长46.02%,主要为研发离子注入机投入,在建工程同比增长95.54%,主要系临港凯世通对在建研发厂房继续建设及Finfet 集成电路离子注入机项目持续投入所致。另一方面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。另外,公司积极拓展业务边界,本期其他非流动金融资产增加3515.60 万元,系本期投资安徽富乐德所致,而安徽富乐德是设备精密洗净行业的领军者。

      展望未来,多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破受益国产替代浪潮。政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建厂潮,半导体设备迎来高景气度,国内万业企业旗下凯世通在离子注入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。

      盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.52/0.58/0.65 元/股,对应PE 分别为32.12/28.82/25.83 倍。采用分部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值,给予公司21 年专用设备制造营收26 倍PS,给予房地产与其他业务20年盈利20 年28 倍PE,合理价值为21.07 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。