环旭电子(601231)2020年三季报点评:业绩符合预期 新品需求旺盛

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:兰飞 日期:2020-11-04

  核心结论

      事件:2020年10月28日,公司发布2020年三季报,前三季度实现营收294.79亿元,YoY+13.51%;归母净利润10.01亿元,YoY+16.28%。

      业绩符合市场预期,通讯订单饱满。前三季度通讯产品营收同比增长超过30%,带动公司整体营收增长;消费电子类、存储类继续保持成长; Q3工业类营收止跌回稳,同比增长约9%。Q3实现营业收入124.62亿元,YoY+9.63%。Q3进入出货旺季,实现净利润 4.95 亿元,同比增长 5.1%。

      运营能力持续增强。公司2020年前三季度毛利率为10.03%,同比增加0.13%,主要由于前三季度产能利用率提高及经营能力提升降低成本,期间费用率同步降低。由于公司在海外营收占比约88%,近期汇率波动也带来一定汇兑损失,导致财务费用有所提升,随着汇率企稳,汇率负面影响将减弱。

      公司是北美大客户智能手机和终端SIP和AiP主力供应商。公司逐步成为Apple Watch、iPhone 11、iPhone12 AiP 以及airpods Pro等SiP主要供应商。公司称5G毫米波天线和TWS模组已进入量产阶段。考虑到大客户下半年强劲销量拉动,我们预计2020年公司大客户收入占比有望从2019年39%再次提升。此外,公司也为其他全球知名品牌厂商提供穿戴模组、与美律实业合作拓展音讯模组的业务,未来在安卓TWS业务上也有望迎来突破。

      发展战略和长期逻辑清晰。公司短期有望受益于大客户强周期拉动,以及在其他客户上的合作布局。长期,作为SiP封装龙头,将持续受益于电子产品微小化趋势、5G、物联网前景以及消费电子行业高景气度。

      投资建议:我们预测公司2020-2022年营业收入为446.64/548.65/658.34亿元,同比增长20.1%、22.8%、20%,归母净利润为15.74/19.86/23.33亿元,同比增长24.7%、26.2%、17.5%。维持公司“买入”评级。

      风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争格局加剧