中国中铁(601390)：经营效益稳健增长 在手订单充沛

　　事件：

    　　公司10月30 日晚发布2020 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入6865.31 亿元，同比增长20.41%；实现归母净利润182.60 亿元，同比增长17.98%。

    　　点评：

    　　多业务板块全面联动，公司效益稳健增长。疫后赶工进度加快，公司项目进度持续恢复。Q3 单季营收2724.5 亿元，同比增长30%，增速环比加快。公司营收贡献中基建业务占比最高，伴随基建投资持续增长，专项债等资金持续投入，公司作为行业大型央企将直接受益。在公司业务板块布局持续完善背景下，基建、房地产、工程设备、勘察设计各板块业务协调发展，共同推动公司效益稳健增长。

    　　新签合同额全面增长，业绩保障能力不断增强。从地域分布和业务类型来看，公司各业务线新签合同都实现同比增长。其中基建业务新签合同额11,384.4 亿元，同比增长25.4%；工程设备与零部件业务同比增长40.4%，勘察设计与咨询服务业务同比增长11.3%，房地产业务同比增长6.4%。新签合同额的全面增长为公司带来了持续的业绩保障能力，同时公司不断开拓业务发展新局面，市场扩张成效显著。

    　　市场空间稳健发展，技术优势扩大需求覆盖。公司作为建筑行业龙头，业务范围包括了铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电等。前三季度我国交通固定资产投资持续保持高位，基础设施投资同比增长0.2%，已达到去年同期水平。公司前三季度在生态治理、城市开发等新业务领域取得长足进展，技术优势能够扩大多领域业务需求覆盖。前三季度毛利率9.28%，同比减少0.8 个pct，主要系工业制造售价下降以及疫情下制造及劳务成本增加，未来有望持续回升。

    　　维持公司“增持”评级。预计2020-2022 年归母净利润278/302/323 亿元，同比增长17%/9%/7%，EPS 分别为1.13 元/1.23 元/1.31 元。

    　　风险提示：应收账款回款不及预期，基建增速不及预期。