天顺风能(002531)动态跟踪:海上风电设备产能与风电场项目建设顺利

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑丹丹/李远山/张阳 日期:2020-11-04

  受益国内风电建设加快,主业发展顺利。据国家能源局发布,2020 年前三季中国大陆风电累计完成投资1,619 亿元,同比增长1.38 倍;新增风电并网13.06GW,同比略降0.15%,降幅较上半年(降30.47%)显著收窄。我们根据官方数据测算,7 月、8 月、9 月新增并网2.24GW、1.48GW、3.02GW,同比增长89.8%、80.4%、51.8%,同比持续大幅增长。我们维持全年新增并网36GW的预判;一般来说,制造环节交货、确认收入,早于并网时点。2020年前三季,公司实现营业收入54.42 亿元,同比增长43.1%;实现归母净利润8.09 亿元,同比增长48.2%。我们由此判断,公司的风塔、叶片等业务凭借良好的客户基础、合理的制造布局,受益国内风电建设加快,发展顺利。

      海上风电设备产能建设顺利。公司紧抓海上风电市场机遇,于2019 下半年收购了德国库克斯港海上风电桩基生产基地,并于2020 年启动年产风电海工产品约25 万吨的江苏射阳海工智造项目的建设。据《射阳日报》(2020.10.19头版)报道,射阳海工智造项目于6 月投资建设,9 月已开展一期试生产。

      我们看好公司在全球海上风电市场的拓展潜力。

      风电场项目建设顺利。据公司官方微信公众号报道,位于山东菏泽的李村三期20MW风电场项目于9 月30 日并网发电。我们测算,至此,公司在运的风电场规模达到700MW,在山东和安徽另有3 个共计159.4MW风电场项目在建,如进展顺利,公司风电运营规模有望于2020 年底前后达到859.4MW。

      公司曾于2020 年中报提出2025 年运营3GW风电场的目标,我们认为,如顺利推进,将利好公司业务结构优化。

      盈利预测:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.70 亿元、12.49亿元和13.74 亿元,对应当前股本下EPS 0.60 元、0.70 元和0.77 元,对应2020.10.30 收盘价11.9 倍、10.2 倍和9.27 倍P/E。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:风电行业发展或不达预期;公司业务发展与成本管控或低于预期。