苏试试验(300416)2020年三季报点评:并购助力业绩增长 盈利潜力有望释放

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:赵志铭/鲁佩 日期:2020-11-04

  事项:

    公司公布2020 年三季报,前三季度实现营业收入8.16 亿元,同比增长65.71%,实现归母净利润7,708.64 万元,同比增长41.63%;单三季度实现营业收入3.12亿元,同比增长79.88%,实现归母净利润2,789.96 万元,同比增长43.77%。

      评论:

    收入利润快速提升,宜特创造增长亮点

      公司2019 年完成对上海宜特的收购,正式进军半导体芯片检测领域。借助上海宜特在芯片检测领域的竞争优势,掘金中国大陆市场,打开更大成长空间。

      前三季度,公司营业收入、归母净利润分别实现同比增长65.71%、41.63%;单三季度营业收入、归母净利润分别实现同比增长79.88%、43.77%,其中上海宜特并表做出了较大贡献。

    期间费用率稳中有降,现金流大幅改善

      公司前三季度毛利率、净利率分别为41.87%和10.60%,同比-4.28pct、 -1.44pct期间费用率为30.82%,与去年同期基本持平,同比微降0.54pct;单三季度毛利率、净利率分别为41.07%和9.8%,同比-7.83pct、-2.83pct,期间费用率同比下降4.32pct 至30.98%。

      前三季度经营活动现金流净额3,242 万元,去年同期为-4,421.97 万元;单三季度经营活动现金流净额4,722.43 万元,同比增长34.31%,现金流情况有明显改善。

    盈利潜力有待释放,试验服务有望持续成长

      公司现有实验室中,苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博尚未充分达产,部分项目仍在建设中。我们认为,随着公司实验室产能利用率陆续提高,公司试验服务能力将进一步增强。参考公司成熟实验室盈利水平,我们预计公司盈利能力具备巨大提升空间。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020-2022 年实现营业收入12.3、 15.0 和18.2 亿元,实现归母净利润1.21、1.58 和2.05 亿元,EPS 0.60、0.78 和1.01 元,对应PE 44、34 和26 倍。公司内生+外延,逐步打造综合性检测公司,未来有望持续成长,给予2021 年目标市值63 亿元,对应2021 年PE 40 倍,12 个月内目标价31.1 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:子公司并购整合不及预期;募投项目投产进度不及预期。