兰州民百(600738)：丽水国资委入主 布局新消费再出发

　　投资要点

    　　主业经营稳定，资产优质。公司主营业务为零售百货（兰州）、餐饮酒店（兰州）和专业市场管理（杭州、南京），其中专业市场管理贡献稳定利润，为公司业绩的核心增长点。公司历史起步较早，经营场所多位于核心商圈，拥有大量优质资产，账面价值远低于重置价值。

    　　丽水国资委入主，国资背景，实力雄厚。公司控股股东由红楼集团变更为元明控股，实控人为丽水国资委。股东具备强大国资背景，提供强大资源支持。

    　　共同成立产业基金，挖掘新消费新机遇：公司在做强供应链的基础上，合资建立产业基金，全面布局文化与消费产业链，并借助专业管理机构寻找和储备优质项目资源，打造公司新的利润增长点。公司杭州环北市场地处杭州服装产业集群带，拥有大量档口资源，天然具备“人+货+场”优势，有望与新兴产业投资将产生协同互哺。

    　　盈利预测及估值：随着疫情影响逐步褪去，公司在兰州地区经营领先，预计百货零售业务和酒店餐饮业降幅收窄、恢复增长。产业基金大文化&大消费产业布局与专业市场管理的协同效应，将使得专业市场管理收入更加多元化，增长有望提速。整体来看，预计2020/21/22 年公司收入同比增长-43.8%/9.8%/3.4%至10.58/11.61/12.01 亿元，归母净利达到0.96/1.25/1.38亿元，同比增长-61.1%/30.4%/10.6%，对应 PE 估值49/38/34。由于公司主业经营稳定、资产优质、资本及资源实力强大、着眼布局的方向拥有巨大的行业空间，相较同业而言，公司所处细分行业及资源优势显著，公司整体拥有确定性的上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险因素：疫情对消费的影响；竞争加剧；产业投资不及预期