复星医药(600196)：业绩符合预期 单抗上市产品逐步丰富

　　事件：

    　　复星医药发布三季报，前三季度实现收入221.03亿，同比增长4.12%，实现归母净利24.79亿，同比增长20.12%，实现扣非归母净利20.60亿，同比增长19.57%。业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，单抗以及疫情相关产品持续增长。

    　　公司单季度实现收入80.75亿，实现归母净利7.64亿，同比分别增长14.45%、39.57%。预计收入增长主要来源于医疗器械中的新冠检测试剂、呼吸机，以及制药板块，汉利康在产能提升后的销售放量。

    　　研发投入加大，单抗上市产品逐步丰富。

    　　单季度研发费用6.7亿，同比增长52%。报告期内，曲妥珠单抗上市获批，为国内首个获批的曲妥珠生物类似药；贝伐珠单抗用于晚期结直肠癌、非小细胞肺癌的注册申请获得受理；同时授予Accord其Her2单抗的商业化权利。小分子方面，子公司天津星魅获得美容适应症产品RZL012的商业化权利；小分子药物FCN-437c启动晚期乳腺癌的II期临床。

    　　维持“推荐”评级。

    　　复星医药为A股创新+投资驱动的药企，短期来看新冠检测试剂、呼吸机受益疫情，长期来看，单抗类创新药持续落地，CAR-T产品值得期待。公司在医药投资方面给公司带来持续收益。看好公司发展，预计2020-2022年EPS分别为1.41、1.60、1.87元，对应10月29日收盘价，PE分别为40、35、30倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　研发销售不及预期；疫情影响超预期；贸易摩擦超预期