宋城演艺(300144)2020年三季报点评:经营环比改善 关注新产品、新项目增量
公司公布2020 年三季报,前三季度实现营业收入6.19 亿元、同比-71.96%,归母净利1.34 亿元、同比-89.47%;其中单三季度实现营业收入3.36 亿元、同比-57.45%,归母净利0.94 亿元、同比-80.64%。
事件评论
疫情对公司业务影响持续,但环比改善明显。2020Q1-Q3,公司单季度营收分别同比下滑83.71%、74.94%、57.45%,呈现降幅收窄趋势,但距离疫情前水平仍有差距。九寨项目重新开业、西安项目的开业提供了一定增量。公司官网披露,国庆中秋黄金周公司经营进一步向好,期间收入破亿、各景区合计接待游客同比恢复约91.54%,营收与去年同期持平;“千古情”演出301 场,同比增长11.48%;高峰期间,千古情单日最高上演52 场。预计四季度收入降幅将进一步收窄。
三季度公司业绩主要由重资产项目贡献。线上演艺方面,单三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益为291 万,同比减少较多,主要原因仍为六间房对旗下公司的减值计提拖累;非经常性损益方面,单三季度贡献约255 万元。公司核心利润由现场演艺重资产贡献,丽江、三亚、杭州等项目演出场次恢复较快。
刚性成本费用开支较大影响公司业绩。前三季度公司毛利率同比降低8.00pct 至65.34%,刚性成本占比较大;前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.41pct、+34.33pct、+3.48pct、-2.25pct。管理费用同比增加86.49%,主要系疫情期间公司各景区闭园,将营业成本调整到本科目所致。综合看公司净利率下滑39.00pct 至19.91%。
新产品、新项目带来新成长空间。新产品方面,暑期以来公司依托杭州宋城演艺王国推出多款新剧目和主题活动。公司官网披露,国庆期间散客接待人数和收入占比分别超过80%和85%,散客率创历史新高,商业自营收入实现超100%增长。
新项目方面,公司上海、佛山、西塘演艺谷、珠海演艺谷项目正在持续推进建设,预计上海、佛山项目将于明年开业;9 月底公司在建工程7.54 亿元,较6 月底增加1.25 亿元,2020 年以来增加3.84 亿元。
盈利预测及投资建议:预计2020-2022 年归母净利为1.73/14.62/19.28 亿,EPS为0.07/0.56/0.74 元,对应当前股价PE 为252/30/23X,维持“买入”评级。
风险提示
1. 新项目进展不及预期;
2. 旅游演艺行业恢复不及预期。