迈克生物(300463)三季报点评：Q3业绩环比显著提速 静待化学发光放量

　　事件

    公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入25.3 亿，同比+7.74%；归母净利润5.66 亿，同比+36.68%；扣非归母净利润5.56 亿，同比+35.8%。 Q3 单季实现营业收入10.77 亿，同比+29.68%；扣非归母净利润为2.5 亿，同比+76.88%。

    　　投资要点

    Q3 业绩环比显著提速，自主产品占比继续提高。整体来看，公司前三季度业绩略超我们预期。Q3 单季实现收入10.77 亿，同比+29.68%；扣非归母净利润2.5 亿，同比+76.88%，环比显著提速。前三季度，销售毛利率为53.37%，同比和环比均有所增加；销售净利率为23.27%，较2019 年底提高5.72 个百分点，核心原因是高毛利率的自主产品收入占比继续提高。

    疫情加速化学发光仪院内装机，静待化学发光放量。公司三季度扣非归母净利润同比增长77%、环比增长10%，核心原因还是自主板块的化学发光业务和生化业务实现了高速增长，尤其是化学发光板块。新冠试剂于迈克生物而言，不仅仅是增厚当前利润，而是加速公司化学发光仪I3000 院内装机，为后续常规化学发光试剂上量提供保障。截止2020 年Q3，我们预计I3000装机量接近900 台。

    　　直接化学发光平台检测项目增加至44 项，未来还有很大提升空间。根据我们草根调研，目前全国医院诊疗服务尚未完全恢复到疫情前水平，尤其是一线城市。在这种背景下，公司常规检测还实现同比大幅增长，主要得益于公司产品对竞品的替代。

    　　目前，公司直接化学发光平台已经取得44 项试剂产品注册证，较2019 年底的29 项增加了15 项；到2020 年底，直接化学发光平台配套检测项目有望接近50 项。整体来看，公司直接化学发光平台配套检测项目较新产业差距较大，未来还有很大提升空间，我们预计公司化学发光业务2-3 年内将维持高速增长。

    盈利预测与投资建议：公司化学发光仪性能可与国内外主流产品相媲美，化学发光业务未来几年预计维持高速增长，在IVD行业的竞争力将进一步夯实。我们预计公司2020-2022 年公司归母净利润分别为7.51、9.22、12.83 亿元，增速分别为43.01%、22.79%、39.08%；对应EPS 为1.35、1.65、2.30 元。当前股价对应PE 分别为39、32、23X，维持为“推荐”评级。

    风险因素：化学发光仪器装机不达预期；新产品开发不及预期；产品降价风险。