晶澳科技(002459):业绩增速亮眼 一体化产能加速扩张

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2020-11-04

  事件:公司发布2020 年三季报:1-9 月实现营业收入166.95 亿元,同比增长23.51%;归母净利润12.91 亿元,同比增长85.29%;扣非后归母净利润11.93 亿元,同比增长57.83%。

      业绩增速亮眼,扩产项目顺利落地

      公司Q3 单季度实现营收58.11 亿元,同比增长24.99%,实现归母净利润5.90 亿元,同比增长95.12%。公司三季度营收增长稳健,业绩增速亮眼,主要原因在于本期公司光伏电池组件产品出货量同比增加;新技术的应用普及,提升产品竞争力;另外,公司远期外汇实际交割收益和浮动盈利及收到的政府补助增加。公司持续发力一体化产能布局,10 月公司义乌基地首批应用182mm 大尺寸硅片的高效组件顺利下线,标志着募集资金投资项目之“年产5GW 高效电池和10GW高效组件及配套项目”首期5GW 高效组件正式投产。项目投产将进一步提高公司高效组件生产能力和市场竞争力,促进产业链更加匹配,提高公司一体化模式的盈利水平。

      毛利率小幅下滑,控费能力有所提升

      公司2020Q3 单季度毛利率为20.9%(同比-1.8pct,环比-1.9pct),公司三季度盈利能力略有下滑,主要系三季度上游原材料硅料价格上涨所致。公司2020Q3 三费率合计12.41%(同比-1.0pct),控费能力提升。

      其中销售费用率5.7%(同比-0.02pct);管理费用率2.4%(同比-1.4pct);研发费用率1.0%(同比-0.7pct);财务费用率3.23%(同比+1.0pct)。

      产能布局加速,一体化龙头未来可期

      公司积极加码一体化产能布局,拟投资103.9 亿元建设1GW 拉晶+5GW切片及20GW 硅片,3.5GW(越南)+6GW 高效电池,3.5GW(越南)组件项目,此外,公司定增募投项目义乌10GW+10GW 电池组件项目顺利推进。公司一体化产能布局持续推进,有效提高高效产品产能,不断提高公司市场份额和一体化盈利能力。随着疫情影响逐步消退,市场需求持续回暖,公司作为光伏一体化龙头,凭借全球化销售网络,一体化的成本规模优势和长期的技术积累,有望继续实现强者恒强。

      盈利预测与投资建议

      预计公司2020~2022 年EPS 为1.20 元、1.46 元、1.86 元,对应PE 分别为17.2 倍、14.1 倍、11.1 倍。维持公司“增持”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期;产能投放不及预期;产业链价格波动。