泰胜风能(300129):Q3业绩高增长 海风订单创历史新高

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/赵旭 日期:2020-11-04

  公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定,凭借优异的产品质量深受下游客户认可。三季度公司陆风业务放量,海风业务经过多年积累已经进入收获期,同时在手订单创新高。预计2020-2021年归母净利润分别为3.4、4.4亿元,看好公司在海风领域的竞争优势,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为12-14元。

      2020年三季报简析。前三季度公司实现营收、归上净利润、扣非净利润约22.35、2.26、2.06亿元,同比增长46%、68%、62%。其中Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润约10.92、1.11、1.02亿元,同比增长79%、36%、26%。公司前三季度业绩同比高增长主要是因交付量增长。

      综合毛利率提升,费用率同比小幅下降。2020年前三季度公司综合毛利率为25.89%,同比增长3.92个百分点,预计陆、海业务毛利率均有不同程度的增长。前三季度公司销售+管理+财务费用率同比下降0.41个百分点至8.60%,其中销售费用率同比下降0.11个百分点至5.08%,管理费用率同比下降1.17个百分点至3.20%;财务费用率同比增长0.87个百分点至0.32%。口陆风出货持续放量,海风在手订单创新高。陆风方面:预计公司前三季度陆风塔筒出货量略高于19万吨,价格与毛利率环比均有所上升。前三季度公司陆上在手订单17.71亿元,同比2019年前三季度小幅下滑6.8%,系交付金额同比大幅增长46.7%至17.58亿元;海风方面:预计前三季度公司海风出货略低于7万吨,价格与毛利率环比均有所上升,公司前三季度海上业务经营状况持续向好,在手订单已达24.79亿元,创历史新高,较上半年增长5.53亿元。随着订单逐步释放,预计公司2021年海上业务将继续维持高增长。口正在收获此前海风布局成果。公司在行业最差的时候前瞻布局海风领域,这一业务复杂程度远高于陆上。经过多年经营,公司已经在海风制造领域积累足够经验并形成深刻理解,Q3预计海风业务毛利率进一步向上。随着海上风电抢装时间截点不断临近,此前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障,公司布局海上风电正在进入收获期。

      投资建议:预计公司2020-2021年归母净利润为3.4、4.4亿元,对应估值19倍、15倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为12-14元。

      风险提示:风电装机低于预期,补贴款难以及时收回。