科达利(002850):趋势转好 盈利能力回升显著

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-11-03

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      科达利披露2020 三季报,公司实现营业收入12.21 亿元,较上年同期减少28.19%;归属于上市公司股东的净利润为9838 万元,较上年同期减少32.88%。单三季度,公司实现营业收入5.33 亿元,同比增长1.15%;归属于上市公司股东的净利润为5159 万元,同比减少22.21%。

      1)锂电结构件业务持续回升,毛利率持续改善。2020 年上半年锂电结构件收入6.42 亿元,同比减少38.6%,占总体营收比例约93.5%,较去年同期提升4pct,预计2020Q3 锂电结构件业务收入超过5 亿,环比提升25%以上。公司整体毛利率已经回升至25.4%,考虑到运输服务费约3pct 的影响,毛利率已经回升至同期历史最好水平,随着Q4 产量的持续攀升,产能利用率将进一步提升,促进毛利率再提升。

      2)贴近优质客户需求,布局海内外。根据公司在回复函中披露数据,2020 年上半年公司前几大客户包括了宁德时代、中航锂电、LG、松下、特斯拉等。目前公司产能投放顺利,但实际产出受疫情及行业需求不足影响,预计后续将进一步改善。从产地分布看,主要包括配套CATL,比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等的惠州科达利;配套CATL、中航锂电及LG 等的江苏科达利;配套大连松下的大连科达利;配套CATL 宁德基地的福建科达利。2020 年的拓展还包括与Northvolt 签订了每年40Gwh的方形电池所需所有壳体的独家供应合同,并设立瑞典子公司,新增德国基地一期,并拟募投11.87 亿建设惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入30 亿以上。

      3)持续强化研发,加大研发投入。2020 年公司研发投入超过0.99 亿元,较去年增长25%,研发费用率为8.1%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。

      盈利预测:考虑到疫情对行业的冲击,调整盈利预测, 预计公司2020-2022 年净利润分别为1.7、3.5、5.3 亿元,对应PE 分别为96、47、31 倍,公司处于赛道长格局好的行业,给予“买入”评级!

      风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。