埃斯顿(002747)：三季度收入继续保持大幅增长 国产机器人龙头不断突破

　　事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85 亿元，同比增长48.96%。

    　　公司2020 年Q3 实现5.91 亿元，同比增长106.4%， 归母净利润达到0.24 亿元，同比增长3574.78%。

    　　点评：

    　　三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9 月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9 月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。

    　　工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。

    　　公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020 年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”

    　　理念，通过授信支持、 商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠 道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约 60 家实力强、质量高的渠道商，预计 2021 年将达成 4,000 台机器人的销售目标，其中光伏预计1000 台，木工500 台，消费电子2000 台，金属加工1000 台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000 套。

    　　外延持续增强公司竞争力。

    　　公司通过收购 Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资 BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和 Euclid（机器人三维视觉 技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。

    　　重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606 万股,募集10 亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D 打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。

    　　盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025 年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021 年公司净利润分别1.68、3.06 亿，对应PE 分别为117、64倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险