永辉超市(601933):1-3Q20收入增14%净利增32% 拟回购股份优化激励

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭/李宏科 日期:2020-11-03

  公司10 月31 日发布2020 年三季报。2020 年前三季度实现收入726.7 亿元,同比增长14.36%,利润总额25.23 亿元,同比增长39.5%,归母净利润20.28亿元,同比增长31.86%,扣非净利润15.19 亿元,同比增长19.8%,摊薄EPS0.21 元,加权平均ROE 增1.9pct 至9.52%;经营活动现金流量净额60.7 亿元,同比增长166%。

      公司同时公告拟以自有资金回购不超1.5 亿-3 亿股或27 亿元,占比总股本1.58%-3.15%,用于实施股权激励或员工持股计划,回购价不超9 元,回购期限为董事会审议起不超12 个月。

      简评及投资建议。

      公司前三季度收入增长14%、归母净利增长32%、扣非净利增长20%,其中三季度收入下降1%,归母净利和扣非净利各增3%和18%。公司前三季度到家业务增长180%,收入占比9.7%,且永辉生活APP 占比超50%。

      我们认为,自2015 年以来外部环境和内部变革的必要性,驱动公司持续改善治理、创新组织、优化机制和业务转型等,特别是2020 年以来积极夯实基本盘(优化供应链、提升商品力、强化门店运营和体验服务、加密扩张等),坚定创新转型(数字化、科技支撑、小业态、强到家等),有望迎来新成长机会。

      1. 三季度新开大店27 家,mini 店8 家。公司三季度新开大店27 家、关闭1家,测算期末大店964 家,签约24 家;三季度mini 店新开8 家,关闭61 家,期末405 家,继续聚焦核心区域,我们预计闭店接近尾声,持续迭代优化。

      2. 前三季度收入增14%,综合毛利率增0.16pct。前三季度公司实现收入726.7亿元,同比增长14.36%,其中1-3Q 同比各+31.57%、+12.24%、-0.95%,我们预计3Q 同店同比下降,但9 月以来环比改善。前三季度综合毛利率增加0.16pct 至22.05%,其中3Q 下降0.66pct 至21.31%;主营业务毛利率增加0.36pct 至16.6%,其中3Q 下降0.63pct 至15.34%。

      分区域,因2019 年5 月开始并表广州百佳,前三季度六区(广东、广西)收入增长52%;三区(江浙沪、安徽)、四区(重庆、湖南、湖北、贵州、云南)、五区(四川、陕西、甘肃、宁夏)、七区(河南、山西、河北)收入增长超20%,一区(福建、江西)、二区(北京、天津、东三省)收入分别增长7%、4%。除七区毛利率略降外,其余区域均有提升,其中二区增加1.81pct 至16.95%。

      3. 前三季度期间费用率降0.12pct,3Q 降0.22pct。前三季度公司期间费用率减少0.12pct 至18.85%,其中3Q 减少0.22pct,销售费用率增加0.85pct 至17.54%,管理费用率减少0.76pct 至2.54%,财务费用率0.31pct 至0.07%。