明阳智能(601615):风机盈利稳定 三季度业绩符合预期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2020-11-03

  事件:明阳智能发布三季报。

      Q3 收入净利润增长123.7%,业绩符合预期。根据明阳智能三季报,公司前三季度实现收入151.26 亿元,同比增长109.79%,实现归母净利润9.33亿元,同比增长81.61%。从单季度来看,公司Q3 实现收入68.05 亿元,同比增长112.99%,实现归母净利润4.02 亿元,同比增长123.70%,三季度业绩高速增长。

      风机出货加速,毛利率维持稳定。公司单三季度风机出货1774MW,同比增长101.36%,其中3MW以下风机出货52MW,3.XMW出货1425MW,5.XMW出货297MW。前三季度公司风机及零部件板块收入140.4 亿元,同比增长121.45%,风机毛利率为19.34%,和二季度基本持平。

      在建电站项目稳步推进,前三季度发电收入稳定。截止2020 年Q3,公司在运风电场规模为0.946GW,在建项目为1.076GW,公司在建项目稳定推进。公司前三季度实现发电收入6.6 亿元,同比增长19.27%,发电毛利率为62.65%,较去年相比,小幅下滑。

      费用控制能力强,费用率加速下降。公司今年以来加大费用控制力度,随着公司今年出货规模和收入体量的提升,公司前三季度四项费用总计20.75 亿元,同比增长54%。从费用率角度来看,公司前三季度费用率为13.7%,较去年同期下降5pcts。公司加强费用控制,盈利能力得到保证。

      风电维持高景气周期,海风迎来加速。根据前期政策,2018 年之前核准的的陆上风电项目需要在2020 年12 月31 日之前完成并网,海上风电项目需要在2021 年12 月31 日之前并网,风电行业进去抢装状态。根据国家能源局数据,2020 年上半年国内海上风电实现新增装机1.06GW,同比增长165%。海风迎来加速。

      业绩预测:预计公司2020~2022 年实现收入223.19/288.34/320.83 亿元,实现归母净利润14.08/24.83/27.78 亿元,同比增长97.7%/76.3%/11.9%,对应估值16.4/9.3/8.3 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:风电抢装期之后,产品价格或出现下行;假设存在偏差、不及预期。

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