康泰生物(300601)：四联苗包装升级 重磅产品陆续获批

　　四联苗包装升级后短期销量受招标进度影响，疫情推动23 价肺炎多糖疫苗高速放量。

    　　公司发布2020 年三季报，实现收入14.20 亿元（+2%）、归母净利润4.33 亿元（+1%）、扣非归母净利润4.25 亿元（+2%）；2020Q3 单季度实现收入5.50 亿（-6%）、归母净利润1.74 亿元（持平）、扣非归母净利润1.70 亿元（持平）。核心产品四联苗换包装，从西林瓶（280 元/支）升级为预灌封（360 元/支），截止到3 季度预灌封规格仅在不到20 个省中标，准入问题影响产品销售。随着更多省份中标，四联苗销量将恢复快速增长。23 价肺炎疫苗在部分省市供不应求，公司产品实现高速放量。乙肝疫苗由于厂房搬迁，库存消耗导致收入大幅度减少，前三季度母公司（主要是乙肝疫苗）实现收入仅1.26 亿元，同比下降67%。乙肝疫苗已恢复正常生产，预计2021 年收入将大幅度提升。

    新冠疫苗将于2021 年获批，有望显著增厚业绩。

    　　公司与阿斯利康签订新冠疫苗合作协议。阿斯利康的腺病毒载体新冠疫苗是全球进展最快的新冠疫苗之一，预计11 月有望完成3期临床。公司负责该疫苗在国内的生产和销售。从进度来看，公司预计将在年底启动1/2 期临床试验，2021H1 获批上市。保守按照2 亿支产能、每支净利润分成10 元测算，新冠疫苗有望贡献年化20 亿元净利润，显著增厚公司业绩。

    研发梯队丰富，重磅产品陆续获批。

    　　公司有超过20 个品种处于研发阶段。13 价肺炎疫苗处于优先审评阶段，预计2021 年初将获批上市。人二倍体狂犬疫苗即将申报生产，预计2021 年底或2022 年初获批。五联苗已获批临床。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变， 预计2020-2022 年归母净利润分别为8.22/12.93/22.03 亿元，PE 分别为142/91/54 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。