宝钢股份(600019):Q3归母净利同环比增长50%左右

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-11-03

  20Q3 归母净利39 亿元,同、环比分别增44%、56%20 年10 月29 日公司发布三季报,20 年M1-9 营收2000 亿元(yoy-8%),归母净利79 亿元(yoy-13%);20Q3 营收704 亿元(yoy-8%、qoq+1%),归母净利39 亿元(yoy+44%、qoq+56%)。20Q3 板材价格改善及成本削减,推动归母净利同、环比上行。我们认为后续汽车、家电等景气度有望持续,公司将维持同比正增长至21Q2。我们上调盈利预测,预计20-22年EPS 0.52/0.57/0.60 元(前值0.46/0.64/0.78 元),维持“增持”评级。

      20Q3 乘用车产销量同、环比增长是公司业绩改善主因据19 年年报,公司板带材销量占比82%,其中公司主打产品冷轧汽车板国内市占率超50%。据国家统计局,20Q2、20Q3 乘用车产量同比增长6%、8%,环比增长88%、8%,公司7 月-10 月连续提高冷轧、镀锌板期货价格,提升公司归母净利表现。20Q3 公司钢材产、销量1107、1129 万吨(yoy-8%、-7%,qoq-1%、-4%),主要品种板带材价格同比增2%、环比增8%,我们测算公司钢铁主业毛利达到82 亿元(yoy+12 亿元、qoq+27亿元)。此外,公司积极进行成本削减,20Q3 同比实现削减12.5 亿元。

      融资成本下降、汇兑收益增加,财务费用同比下降54%20Q3,测算钢铁主业毛利率12.5%(yoy+2.7pct、qoq+4.1pct),同环比改善较为明显。费用方面环比变动较小,同比看销售、管理、财务、研发费用分别变动-20%、+0.2%、-54%、-15%,销售费用同比下行或部分因当期销量同比下降,财务费用同比下行主要因平均融资成本降低及汇兑收益增加。期间费用率5.5%(yoy-0.7pct、qoq+0.1pct),销售净利率6.0%(yoy+2.2pct、qoq+2.1pct)。剔除财务公司(未上市)后,20Q3 经营现金流净额90 亿元(yoy-30 亿元、qoq+4 亿元)。

      十九届五中全会强调内需,汽车、家电等景气度有望持续据公司产品期货调价情况,10 月价格均环比上行、11 月冷卷价格环比持平,表明汽车、家电等领域未有下行趋势。家电方面,据国家统计局,20Q3除空调外主要家电产量均保持较好同比增速,且若今冬形成拉尼娜,或刺激中东部地区空调需求表现。中期看,考虑乘用车、家电等产量低基数,21Q1、Q2 或有正增长。长期看,十九届五中全会强调内需,提出“形成强大国内市场,构建新发展格局”,汽车、家电消费领域需求或长期向好。

      公司归母净利增长有望持续至21Q2,维持“增持”评级考虑到汽车、家电等领域景气度的持续,我们上调公司盈利预测,预计20-22 年EPS 为0.52/0.57/0.60 元(前值为0.46/0.64/0.78 元)。可比公司PB(2021E,Wind 一致预期)均值为0.66 倍,考虑公司积极进行成本削减,给予公司0.74 倍PB(2021E)估值,目标价6.33 元(前值为5.56元),维持“增持”评级。

      风险提示:汽车、家电等需求下滑,疫情发展超预期。