美亚光电(002690)：营收恢复增长 前期受压制需求将陆续释放

　　投资要点：

    　　结论：公司Q1-Q3营收、净利润分别为10.5亿、3.3亿，同比下滑0.3%、18.6%，低于预期。考虑汇兑、补贴等波动因素，下调2020-22 年EPS 至0.77（-0.12）、1.03（-0.07）、1.23（-0.11）元，基于2021 年60 倍PE，下调目标价至61.8 元，增持。

    　　Q3 营收恢复正常增长，色选机增速高于往年中枢。Q3 营收5.3 亿，增长15%，符合预期。分业务看，色选机国内收入增长超10%，海外收入增长超20%，我们认为受疫情影响，色选机上半年国内订单可能延迟交付，整体看需求稳定；而海外疫情减弱后需求快速恢复较快增长，主因前期渠道投入进入收获期，份额显著提升，预计将延续较快增长。Q3 口腔CT 增长超10%，10 月上海DTS 展会口腔CT 团购490 台，全年合计1625 台（2019 年1751 台），判断国内疫情影响逐步消退，前期受疫情压制需求后续将释放。

    　　受汇兑及补贴波动影响，盈利不及预期。Q3 净利1.8 亿，下滑7.8%，低于预期，主因Q3 汇兑损失1300 万左右（19Q3 汇兑收益500 万），此外，项目性补贴同比少1500 万左右。

    　　口腔CT 进军国际市场，口扫进入产品推广。7 月公司口腔CT 获得澳大利亚药管局注册，标志公司进入国际市场竞争，9 月公司开始推广口扫产品，一方面将与口腔CT 共同构建口腔数字化解决方案，另一方面口扫目前在国内正处导入期，未来有望实现较快增长。

    　　风险提示：疫情反复压制牙科诊所投资，行业竞争加剧影响盈利能力