创业慧康(300451):现金流角度下 Q3业务景气度明显回暖

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/李傲远 日期:2020-11-03

  核心观点:

      公司发布20 年三季报:前三季营业收入为11.2 亿元,同比增加18.6%;归母净利润为1.7 亿元,同比减少9.5%;扣非归母净利润为1.6 亿元,同比增加18.7%。

      20 年Q3:营业总收入4.1 亿元,同比增加24.3%;归母净利为7488万元,同比增加24.9%;扣非归母净利为7157 万元,同比增加29.7%。

      由于公司以金融机具运维为主的物联网业务规模已基本稳定,我们判断收入、利润增速主要由医疗IT 与医保IT 业务板块贡献。

      20 年前三季销售费用率同比减少0.5 个百分点,管理费用率同比减少2.7 个百分点。持续保持高研发投入,研发费用同比增加22.7%。

      合同负债明显增加,经营现金流可更准确反映公司景气度。三季度末合同负债为2.29 亿元,较一季度末增长1.11 亿元,由于会计准则变更,该部分未履约完成的预收款无法确认为收入。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度。公司第三季度销售商品、提供劳务收到的现金位3.59 亿元,较上年同期增长35.47%,经营性净现金流为7201 万元,同比增长241.08%。

      预计20-22 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.50 元。2020 年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司的物联网业务线长期空间有限,略下调公司盈利预测。维持此前估值系数不变,合理价值为15.95 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;疫情对业务的影响。