光环新网(300383):IDC业务或迎新春 云业务控量提质

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑 日期:2020-11-03

  事件概述

      10 月27 日,公司披露2020 年三季报业绩,前三季度,公司实现营收57.22 亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润6.82 亿元,同比增长11.53%。

      事件评论

      机柜上架进度慢于预期,云业务或逐步控量:2020H1 疫情影响施工及网络开通,新投放机柜量有限,同时部分旅游行业客户自身业务受疫情冲击下架,IDC 业务体量较2019H2 略有收缩,我们预计2020Q3 客户需求修复较为缓慢,整体上架率较Q2 或相对持平;云计算业务侧,整体增长较平稳,AWS 延续量增价降的趋势,无双科技业务或逐步控制规模,并强化利润目标。综上因素,单三季度公司营收同比下滑9.22%至17.48 亿元;环比实现增长12.10%,主要由于Q2 新会计政策导致部分SaaS 收入未确认,云业务收入基数较低。单三季度公司毛利率为20.10%,期间费用率为7.69%,较去年同期基本稳定,2020Q3 公司净利润同比下滑10.3%,而归母净利润实现了5.21%的同比增长,或主要由于公司降低了部分有亏损的合营公司的持股比例。

      资金实力保持强劲,迈入新一轮的机柜投放及上架期:截至2020Q3 末,公司在手现金达到11.33 亿元,较去年同期增长93.3%,资产负债率仅31.38%,展望Q4 及明年上半年公司定增落地将补充50 亿的现金流,中金云网REITs 预计为北京市首批REITs 试点重点项目之一,或作为公司后续融资平台,公司资金实力有望继续保持强劲。公司房山二期、燕郊三期&四期,及嘉定二期或于Q3 陆续完成土建,能耗指标已基本落地,相关电力指标也有望于明年落地,预计公司于2021-2022 年有望进入新一轮的机柜投放及上架期。此外,昆山、长沙、天津宝坻等地的储备项目正有序推进,中期扩张力度可期。

      盈利预测及投资建议:我们预计2020Q3 客户需求修复慢于预期,整体上架率较Q2 或相对持平;但公司资金实力保持强劲,新项目陆续完成土建,2021 年或为新一轮机柜投放及上架的起点;云业务后续或逐步控量,AWS 业务或平稳增长,而无双科技业务或逐步控制规模,强化利润目标。预计公司2020-2022 年归母净利润为9.33 亿元、11.17 亿元和14.14 亿元,对应PE 33、28 和22 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 行业竞争显著加剧;

      2. 新项目投放及销售不及预期。