中科电气(300035)公司信息更新报告：负极季度拐点来临 看好长期成长性

Q3 归母净利润同环比分别+34.95%/+55.14%，季度拐点来临公司发布2020 年三季报，公司2020Q3 实现营收2.76 亿元，同环比分别+24.75%/+38.98%；归母净利润0.53 亿元，同环比分别+34.95%/+55.14%；扣非归母净利润0.49 亿元，同环比分别+28.09%/+57.55%。综合毛利率为36.99%，同环比分别-4.8pct/-2.1pct，综合净利率为19.11%，同环比分别+1.4pct/+2.0pct。我们预计公司2020-2022 年归母净利润预计为2.02/3.03/4.24（原值4.67）亿元，EPS预计为0.32/0.47/0.66（原值0.73）元，当前股价对应PE 为36.41/24.35/17.40 倍，维持“买入”评级。

    负极Q3 销量同环比高速增长，短期业绩弹性较大公司Q3 负极发货7800 吨，预计确认收入在7500 吨，同环比增速均在60%以上。销量实现高增一方面得益于终端新能源车需求回暖（公司95%以上的产品为动力类，Q3 国内新能源车销量为34.51 万辆，同环比分别+40.98%/+34.19%），另一方面公司下半年新开发客户中航锂电，并在比亚迪、苏州星恒、亿纬锂能等客户中实现供货比例持续提升，使得公司负极销量超越行业增速。净利润方面，Q3 负极吨净利预计为6300 元，环比微跌，公司8 月份新投产1 万吨石墨化产能，Q3 产能持续爬坡，目前石墨化自给率高达60%，预计Q4 成本控制能力进一步增强。

    负极业务季度拐点来临，或快速跻身一线龙头之列公司Q3 新投产2 万吨负极及1 万吨石墨化产能，目前负极年化产能在4.2 万吨，10 月已接近满产状态，预计全年出货量在2.6-2.7 万吨。随着全球新能源汽车景气度持续攀升，公司加速扩产抢占市场，预计每年新增1.5-2 万吨左右产能投放，同时可以看到，公司陆续跟进原有客户的新项目，表明公司产品充分得到下游客户的认可，且跟随下游客户持续进化的能力较强。我们认为公司负极市占率逐步提升的趋势较为确定，或快速跻身一线龙头之列，看好长期成长性。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、负极市场竞争加剧。