昊华科技(600378):细分产品表现突出 新材料产业化平台前景可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:何雄/吴鑫然 日期:2020-11-03

  2020Q3 单季度营收同比增长11.46%,归母净利润同比增长78.89%。

      公司发布三季报,2020Q3 单季度公司实现营业总收入11.96 亿元,同比增长11.46%,实现归母净利润1.33 亿元,同比增长78.89%。2020前三季度公司营收同比增长5.66%,归母净利润同比增长33.76%。

    Q3 氟材料量增价跌,特种涂料表现亮眼。从公司披露的经营数据看,环比2020Q2,公司聚四氟乙烯量增价跌,营收环比增长28.87%;三氟化氮销量微增,价格微降,营收环比增长3.36%;特种轮胎销量环比大幅下降51.72%,价格微跌1.48%;聚氨酯新材料销量环比增长25.18%,价格下跌11.60%,营收增长10.66%;催化剂业务环比销量下降11.13%,价格下跌20.08%;特种涂料表现亮眼,销量环比增长24.53%,价格环比微降,营收环比大幅增长。

    在建工程规模增长,新材料产业化平台加速发展。2020Q3 公司在建工程9.45 亿元,其中Q3 增加1.11 亿元,在建工程/固定资产达到38%。

      公司整体重组上市后积极整合各研究院优质资源,打造新材料产业化平台。以气体业务整合为起点,公司成立昊华气体有限公司,整合黎明院,晨光院以及西南院的气体业务。资本开支扩大的同时,公司财务费用不增反降,公司2020 年抓住国家宏观货币信贷政策调整机会,置换较高利率带息负债,综合融资成本进一步降低。我们认为公司作为国企背景的新材料产业化平台,未来有望充分发挥技术、政策、资金、渠道等多方面优势,实现快速成长。

    我们预计20-22 年业绩分别为0.64/0.72/0.79 元/股。考虑到公司业绩增速与盈利结构,我们维持公司2021 年业绩40 倍PE 估值水平不变,对应合理价值28.8 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。