金螳螂(002081)2020年三季报点评：经营稳健 订单充裕

　　经营稳健，订单充裕

    　　2020 年前三季度公司实现营业收入220.68 亿，同比下滑2.96%；收入降幅逐季收窄；实现归属于上市公司股东的净利润17.14 亿，同比下滑2.10%，扣非后归母净利润16.68 亿元，同比下滑2.40%；第二季度和第三季度单季度净利润都实现了正增长。公司在手未完工订单668 亿元，同比增长3.6%，其中公装订单482 亿元，住宅订单154亿元，设计订单32 亿元；订单保障比超2 倍。公司订单结构今年以来有所转变，公装业务继续保持良好的发展趋势。

    　　盈利能力改善

    　　公司2020 年前三季度毛利率为17.02%，同比下降1.56pct。净利率为7.73%，同比提升0.08pct，净利率提升主要是由于期间费用率降低。

    　　期间费用率为7.10%，同比下降1.7169pct；其中管理费用率下降0.64pct 至5.45%，财务费用率下降0.10pct 至0.34%，销售费用率下降0.98pct 至1.31%。公司的资产负债率为61.01%，较去年底基本持平，同比提高2.04pct。前三季度实现经营性净现金流-6.67 亿元，现金流出较去年同期-8.09 亿元有所减少。

    　　利润恢复较快

    　　分季度来看，公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3 分别完成营收80.94亿元、43.21 亿元、88.94 亿元、88.53 亿元，分别同比增长23.58%、-28.66%、14.93%、-1.03%；实现归母净利润5.99 亿元、3.35 亿元、6.71 亿元、7.07 亿元，分别同比增长11.14%、-44.27%、32.47%、10.09%，疫情影响减小后利润快速恢复。

    　　投资建议：装饰龙头，维持“买入”评级

    　　我们略微下调公司盈利预测，2020 年利润从27.1 亿下调至26.1 亿，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.97 /1.08 /1.19 元，当前股价对应PE 分别为10.1/ 9.1/8.3 倍。公司为装饰领域龙头，我们认为合理估值区间为12-13 倍，对应价格11.64-12.61 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款坏账，房地产投资下滑，订单落地不及预期等。