中天科技(600522):海缆龙头持续发力 需求景气向上

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2020-11-03

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入303.58 亿元,同比增长4.02%,归母净利润15.83 亿元,同比增长10.84%,扣非后归母净利润13.59 亿元,同比增长12.74%。

      Q3 单季度归母净利润大增,毛利率持续提升。2020Q3 单季度,公司实现营业收入94.63 亿元,同比下降10.80%,归母净利润5.03 亿元,同比大幅增长46.86%,前三季度归母净利润同比增速分别为-31%、27%、47%;毛利率12.85%、14.86%、15.45%,持续提升。

      行业需求持续向好。2020Q3 存货74 亿(同比+23%),合同负债26.18 亿(主要是海洋板块合同款项增加,2019Q3 预收账款18.28 亿元)。前三季度销售费用7.5 亿(同比-10%),管理费用3.8 亿(同比-4%),研发费用8.8 亿(同比+24%),财务费用3.2 亿(同比+158%)。

      国内海缆需求持续向好,订单充足。子公司中天科技海缆2020 上半年实现净利润4.26 亿元,已接近2019 年全年的净利润水平4.72 亿元,海缆业务需求继续景气向上。截至2020 年上半年,公司海缆业务在手订单约100 亿元人民币,成为公司主营业务增长的主力军。9 月29 日,公司发布中标公告,中天科技海联合中标中广核惠州港口一海上风电项目,其中与公司相关的合同金额约5.05 亿元。随着公司订单逐步释放,我们认为,将会为公司带来业绩高增长。

      维持“优于大市”评级。“新基建”政策驱动下,2020 年海电缆业务增长继续发力,为公司业绩增长贡献核心竞争力,同时新能源业务迎来新机遇、5G 建设推动行业需求提升,公司未来值得期待。我们预计公司2020~2022 年归母净利润22.22 亿元、27.26 亿元、34.29 亿元,EPS 为0.72 元、0.89 元、1.12 元。参考可比公司估值,给予公司20 年PE 19-22x,对应合理价值区间13.77-15.94 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。5G 建设不及预期,海缆订单落地不及预期。