安正时尚(603839):Q3服装线上收入高增 代运营业务亮眼

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/丁凡 日期:2020-11-03

  本报告导读:

      公司Q3 延续复苏态势,收入增速较大,积极推进服装主业线上业务,礼尚信息高速发展,收入进一步增长可期,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级 :公司Q3业绩快速复苏,考虑到疫情下公司线下业务受到冲击,下调公司2020-2022 年EPS 为0.58(-0.27)/0.80(-0.29)/0.97(-0.31)元,考虑公司全渠道融合发展,礼尚信息增长加速,参考可比同业,给予公司2021 年19 倍PE,维持目标价14.95 元。

      强化推进线上业务效果显现,Q3 复苏再提速。公司前三季度收入21.42 亿元,同比增长19.63%,归母净利润1.33 亿元,同比下降52.23%,业绩符合预期。公司持续投入新零售渠道建设,加大社交电商平台运营。前三季度公司服装主业线下渠道收入有所下滑,线上收入同比增长49.63%。礼尚信息方面,受益于代运营行业高景气以及新代理品牌增加,公司前三季度电商代运营收入同比增长53.71%。

      服装主业板块促销致使毛利率下滑,公司控费能力提升。公司前三季度毛利率为40.31%,较上年同期下降13.55pct,其中服装板块毛利率同比下降7.56pct 至59.36%,主要系加大线上销售、服装主业板块促销所致。此外,毛利率较低的电商代运营板块贡献收入比重增加,拉低了公司整体毛利率水平。由于前三季度费用优化措施效果明显,公司销售费用率和管理费用率分别较上年同期下降4.45pct 和0.18pct。

      加大投入线上业务,积极改善运营,持续高速复苏可期。公司在新零售领域系统布局,发力社交电商平台,推进全渠道协同发展。礼尚信息高速增长,助力公司业绩,预计公司在2021 年收入将进一步增长。

      风险提示:线下业务拓展不及预期、疫情后消费复苏不及预期。