华孚时尚(002042)：Q3业绩仍承压 看好Q4量价齐升

　　投资要点：

    　 上调至增持评 级：受到海外疫情影响，公司Q3 业绩仍承压，但已出现改善趋势。下调公司2020 年EPS 为-0.11（-0.28）元，维持2021-2022 年EPS 为0.26/0.30 元。参考可比同业，给予公司2021 年32 倍PE，提高目标价至8.21 元，上调至增持评级。

    　　海外疫情防控叠加棉价下行，Q3 业绩持续承压。公司Q3 单季实现收入31.03 亿元，同比下降16.40%，归属母净利润-0.54 亿元，同比下降197.29%，业绩低于预期。前三季度公司对海外市场的拓展不及预期，公司订单有所下滑，叠加原材料价格下降影响，导致公司产能利用率有所降低，经营成本增加。随着Q4 国内需求转暖以及海外需求复苏情况下，公司有望迎来订单和产品单价的整体复苏。

    　　产品价格下降，经营成本上升，毛利率大幅下滑。公司前三季度毛利率同比下降4.96pct 至2.56%，一方面公司棉纱业务和网链业务受疫情影响价格下降，另一方面毛利率较低的网链业务占比加大所致。随着9 月底公司对产品进行提价，Q4 毛利率有望复苏。

    　　需求复苏+棉价回升，公司拐点确立。由于印度订单回流+海外消费复苏，上游原材料棉花价格出现上涨趋势，公司顺应趋势提价，Q4 盈利有望提升。公司作为色纺纱龙头之一，已具备内陆、新疆、越南的产能布局，客户结构稳定，当前产业复苏趋势已现，公司规模优势在接下来的复苏进程中得以体现。

    　　风险提示：订单恢复不及预期、产品提价不及预期。