汇顶科技(603160)公司点评报告：Q3业绩阶段承压 加大研发长期竞争优势不变

事件

    　　公司发布三季度业绩报告，2020 年前三季度实现营业收入51.28 亿元，同比增长9.62%；归母净利润11 亿元，同比下滑35.75%。

    　　点评：

    公司业绩阶段性承压

    　　公司三季度单季实现营业收入20.72 亿元，同比增长15.66%；归母净利润5.03 亿元，同比减少27.71%。公司前三季度业绩有所下滑，主要原因为：

    　　1）受疫情影响，2020 年智能手机整体需求下滑明显，加上公司部分客户受到国际形势变化的影响，市场需求进一步萎缩，增加了市场的不确定性；2）透镜式屏下指纹识别价格竞争激烈，超薄屏下指纹识别方案渗透不及预期。

    　　受疫情影响，各大手机终端厂商更加注重成本控制，成本主要投向5G 手机核心芯片、射频器件等核心模块，因此加大超薄屏下指纹方案渗透阻力。

    Q3 业绩迎来改善，加大研发拓宽新市场

    　　公司三季度归母净利润同比下滑27.71%，相较于Q1/Q2 的-50.58%/-34.85%有所恢复。虽受疫情影响，公司主营收入有所下滑，但仍坚定加大研发投入，前三季度研发投入12.89 亿元，同比增长78.95%，目标全力打造智能终端、物联网和汽车电子三大业务布局。目前公司在光学、电容指纹和电容触控领域拥有成熟且雄厚的技术储备，处于业界领先地位。

    5G 赋能超薄屏下指纹识别，长期看好全球行业龙头地位5G 手机性能提升从而对手机内部空间提出更高要求，超薄屏下光学指纹凭借更优的超薄模组设计和节省手机内部空间的优势，也已成为 5G 高端旗舰机型的首选方案。，公司目前已成功将全球首创的超薄屏下光学指纹方案推向规模商用。据IDC 预测，受疫情影响全球智能手机市场2020 年出货量明显下滑，预计2021 年一季度恢复增长，而5G 手机将成为市场复苏催化剂。我们认为公司作为安卓阵营全球第一的指纹识别方案提供商，凭借雄厚的技术储备以及不断加大的研发投入，伴随疫情影响减弱，智能移动市场恢复，业绩有望重回高成长轨道。

    投资建议与盈利预测

    　　预计2020-2022 实现营收71.47、85.94、99.91 亿元，实现归母净利润17.16、19.74、22.40 亿元，对应PE 分别为46、40、35 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    　　1）下游发展不及预期；2）移动市场恢复不及预期；3）技术渗透不及预期。