中国人保(601319):业务经营稳健综合成本率略上升 信保业务占比继续下降

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:马婷婷/赵耀 日期:2020-11-02

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度公司实现保费收入4561.31 亿元,YoY+3.6%;实现归母净利润187.36 亿元,YoY-12.3%。

      保费整体平稳增长,净利润增速缺口收窄: 前三季度公司保费收入YoY+3.6%(20H YoY+4.3%),保持相对平稳增长;实现净利润187.36亿元,YoY-12.3%(20H YoY-18.8%),缺口较中报略有收窄,单季度净利润增速转正,主要为投资收益增长、准备金增提放缓等影响。

      财险业务平稳增长,继续主动收缩信保业务占比:公司20Q3 实现财险业务保费收入3441.73 亿元,YoY+3.7%(20H YoY+4.4%),增速下滑主要为继续主动收缩信保业务导致,而意外及健康险(YoY+18.4%)、农险(YoY+16.7%)等增速居前。前三季度信保业务实现保费收入52.03 亿元,YoY-71.2%(20H YoY-58.6%),在总保费中占比继续下降至1.51%,其中Q3 单季度信保业务保费收入仅8.85 亿元,YoY-88.4%,预计公司融资性信保业务整体风险敞口延续下降态势,当前承保亏损为38 亿元。

      车险综合费改持续推进,竞争加强推升综合成本率:截至前三季度公司综合成本率98.4%,较20H 提升1.1pt,其中赔付率65.2%,较20H 下降0.2pt,费用率33.2%,较20H 提升1.3pt。预计主要为在9 月车险综合费改推进下费用投放相对加大影响。

      寿险及健康险增速略有放缓,但仍实现相对增长:寿险方面,公司延续价值经营,前三季度长险新单保费377.01 亿元,YoY-17.2%(20H YoY-14.6%),但长险期缴新单仍实现0.3%的正增长;健康险方面,长险新单保费100.05 亿元,增速仍高达81.2%,整体寿险及健康险业务发展增速仍居于行业前列。

      投资建议:整体看公司三季报经营稳健,信用风险持续出清,而车险综合费改推动综合成本率的小幅上升,短期有所压力,但公司较同业优势仍然明显,预计公司2020E、2021E 净利润分别+3.1%、+21.2%,当前公司对应2020E、2021E 的PB 分别为1.48 倍、1.32 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业竞争加强风险;赔付不确定性风险;投资收益下降风险;信保业务风险出清不及预期。