埃斯顿(002747):Q3业绩大幅回升 盈利能力快速恢复

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王志杰 日期:2020-11-02

  Q3 业绩大幅回升,盈利能力快速恢复:公司 2020 年前三季度实现营业收入17.63 亿元,同比增幅82.23%;实现归母净利润8542.06 万元,同比增幅48.96%。其中Q3 单季实现营业收入5.91 亿元,同比增幅106.41%;实现归母净利润2378.01 万元,同比增幅3574.78%,单季度营收大幅上涨,业绩大幅回升。上半年并表德国Cloos 后,对公司业绩产生积极影响,同时机器人及制造系统业务也快速恢复。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.11 亿元,同比增幅511.36%,其中Q3 经营活动产生的现金流量净额为4031.21 万元,同比增幅266.37%,经营现金流状况大幅改善,主要系本期加强销售回款管理及发生同一控制下合并所致。公司前三季度销售毛利率为36.90%,较去年同比小幅提升,其中Q3 销售毛利率为37.02%,与Q2 基本持平,盈利能力快速恢复。同时,公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为1.47 亿元、2.18 亿元和8335.78 万元,同比增幅分别为105.72%、75.06%和159.73%,主要系同一控制下合并所致。

      Cloos 并表注入持续增长动力,有望充分发挥协同效应。公司中报披露,Cloos 业务在上半年3、4 月份受疫情影响,部分项目交付延后,5 月份恢复正常,上半年Cloos 实现营业收入4.93 亿元,实现净利润1831.03 万元,但德国疫情对Cloos 的销售交付存在一定影响,导致利润表现不佳。公司披露,目前Cloos 在手订单充足,运营情况良好,预计今年下半年情况有所好转,为公司业绩增长注入持续动力。公司将继续保持Cloos 在中厚板焊接市场的领先优势,借助埃斯顿的市场渠道和客户积累,帮助Cloos 在力发展中国市场的中厚板业务;另一方面,将积极发展Cloos 的中薄板国内焊接市场,借助Cloos 的技术优势,定制化推出适合中国市场的焊接产品,满足中国市场中端应用需求客户和低端应用需求。此外,埃斯顿和Cloos 还将共同进军前景更为广阔的机器人激光焊接,激光3D 打印市场。

      内生与外延并举,定增10 亿引入战投巩固龙头地位:公司构建了“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链布局,坚持内生性发展与外延性发展并举战略。由于并表Cloos,前三季度总体研发投入1.41 亿元,同比增幅31.50%,收入占比达8.01%。公司率先实现了机器人控制器、伺服系统、本体设计的全方位布局,机器人核心部件自主率达到80%以上。

      Cloos 拥有世界领先的焊接机器人和自动化焊接技术,极大的丰富了公司机器人产品线和解决方案能力。公司两大核心业务模块,自动化核心部件及运动控制系统和工业机器人及智能制造系统的竞争优势均得到不同程度的增强。7 月份,公司公告拟定增募资不超过10 亿元,投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D 打印研制项目等5 个项目以及补充流动性资金。公告计划引入中国通用技术、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金三大重磅战略投资者,有望在未来与公司形成战略协同,为公司带来丰厚的资金和丰富的产业资源,进一步巩固公司的龙头地位。

      投资建议:公司Q3 业绩大幅回升, Cloos 并表持续注入增长动力,定增10 亿引入战投巩固龙头地位,看好公司长期发展。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.14 元、 0.29 元和 0.35 元,对应PE 分别为173.38倍、81.72 倍和 67.36 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;跨国经营风险;下游需求低迷;并购整合不及预期。