康斯特(300445):国内外需求持续回暖 公司步入复苏周

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:樊艳阳 日期:2020-11-01

  事件:公司发布2020 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入1.88亿元,同比下滑2.59%,实现归母净利润4359.06 万元,同比下滑18.59%。

      公司第三季度单季度实现营业收入8109.18 万元,同比增长18.87%,实现归母净利润2208.53 万元,同比增长24.12%。

      三季度业绩显著复苏,国内外需求持续复苏。公司第三季度加大市场扩展力度,实现压力检测产品整体平稳增长,温度检测产品增量增长。前三季度,公司国内市场订单增速超过6%。公司前三季度国际市场订单同比增长1.3%,其中第三季度订单同比增长15%。公司大力拓展美国地区业务并提升检测服务能力,在疫情及贸易争端的背景下,美国地区前三季度实现10%的订单增长。公司第三季度毛利率达到74.18%,净利率达到27.64%,今年以来盈利能力持续复苏,也显示在国内疫情得到充分控制,海外需求回暖形势下,公司业绩步入复苏轨道。

      公司产品高端客户优质,进口替代空间巨大。全球压力检测、温度校准市场具有碎片化的特点,且与产业发展水平和经济规模有较大相关性。公司主要竞争者为Fluke、Druck、WIKA 等欧美企业,2018 年中国压力检测仪表进口规模为82.13 亿元,公司2018 年国内销售额仅为1.48 亿元,高端产品进口替代空间巨大。公司客户定位高端,国内客户包括三大石油公司、五大发电集团、钢铁公司、省市计量院所、汽车公司、各铁路集团、医疗机构、研究机构、食品饮料企业等,海外客户包括宝马、奔驰等汽车企业,辉瑞制药、庞巴迪、空客、壳牌、可口可乐等多个领域头部企业。

      定增扩产及MEMS 项目布局长期成长。公司在报告期推进定增扩产项目,将新增压力温度检测仪表3 万台/年,将极大缓解公司产能瓶颈问题。同时公司推进MEMS 传感器垂直产业智能制造项目建设,达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19 亿元,净利润2.05亿元。

      公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为3.19 亿元、3.77 亿元、5.19 亿元;归母净利润分别为0.89 亿元、1.06 亿元和1.50 亿元;EPS 分别为0.41 元、0.48 元和0.69 元,对应PE 分别为44X、37X 和26X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1、扩产及MEMS 项目建设不及预期;2、下游需求不及预期。