美亚光电(002690)：短期业绩承压 长期向好趋势不变

前三季度营收降0.27%至10.47 亿元，疫情致使前三季度业绩承压据公司10 月27 日公告，前三季度实现营收10.47 亿元/yoy-0.27%，归母净利润3.27 亿元/yoy-18.56%，销售毛利率、净利率为53.62%/31.22%，较去年同期下行1.90/7.01pct，业绩承压盈利水平有所下滑，主要原因是疫情影响，及汇兑损失增加致使财务费用同比增长175.51%，进而减少净利。随着国内疫情逐步得到有效管控，加之口腔医疗行业市场空间广阔，公司MAGA 智能生产工厂投产在即，届时将实现生产效率提高，产品质量提升，产能释放，公司盈利有望可持续增长，长期向好趋势不变。预计20-22年EPS 为0.98/1.20/1.49 元，目标价55.20 元，维持“增持”评级。

    Q3 单季度业绩显著回升，色选机市场需求广阔助力未来成长随着国内疫情逐渐得到管控，Q2 以来公司业务逐步迈入正常生产经营。虽然前三季度整体业绩承压，但营收、净利降幅较H1 收窄11.99/11.13pct，毛利、净利较H1 提升0.54/2.63pct，Q3 实现营收5.31 亿元/yoy+14.98%，净利1.79 亿元/yoy-7.80%，环比Q2 增长48.25%/64.64%，表明Q3 单季度业绩显著回升。色选机业务方面，随着经济发展，国民对食品质量及安全提出更高的要求，国内农产品行业对色选机的需求或将带动色选机市场规模扩大。智研咨询预测，2023 年海外色选机市场规模或可达到227 亿元，同比增速约20%。色选机潜在市场空间广阔，有利于公司未来业绩增长。

    口腔医疗行业前景广阔，公司口腔板块业务有望发力随着经济的发展，我国口腔医疗市场稳定增长，2019 年，口腔医疗行业市场规模达1035 亿元/yoy+7.81%。随着国民对口腔健康问题愈加关注，人口老龄化趋势愈加显著，我国口腔医疗行业发展潜力较大。公司基于光电识别核心技术，持续优化口腔医疗影像产品，今年上半年发布口内扫描仪MyScan 及数字化口腔系统解决方案2.0。今年9 月，公司携数字化口腔方案2.0 参加上海口腔CDS 展，参展设备包括全新一代口腔CBCT、MyScan和口腔显微镜，期间持续3 天的团购活动使公司获得499 台订单。随着口腔医疗影像设备的需求释放，公司口腔板块业绩具备进一步增长的基础。

    MAGA 智能工厂助力生产提质增效，维持“增持”评级我们维持盈利预测，预计20~22 年归母净利润为6.63/8.09/10.09 亿元，对应PE 为45.41/37.22/29.84 倍。参考Wind 一致预期可比公司21 年PE均值37.77 倍。虑及公司H1 取得口腔CBCT 医疗器械CE 认证及进入欧盟市场的准入证，加快国际化战略步伐；公司是国内光电识别领域龙头企业，凭借研发优势加快产品升级和横向布局；今年9 月建设MAGA 智能工厂，紧抓智能制造趋势领跑行业。随着公司在数字化口腔领域布局的逐步深入，业绩有望持续增长，我们认为应有一定溢价。给予公司21 年46 倍预期PE，目标价55.20 元（前值：47.04~50.96 元），维持“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情肺炎加剧风险；毛利率下滑风险；管理风险。