焦点科技(002315):对外投资及成本控制改善带动3Q20业绩有所恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:姚泽宇/蒲寒/王瑶平 日期:2020-11-01

  3Q20 业绩高于我们预期

      焦点科技公布1-3Q20 业绩:营业总收入同比+13%至8.4 亿元,归母净利润同比-13.5%至1.4 亿元,扣非后归母净利润同比+44%至1.2 亿元;3Q20 营业总收入同比+18%/环比-3%至3.0 亿元,归母净利润同比+89%/环比+31%至0.89 亿元,略高于我们预期,主因对外投资及成本控制有所改善,同时其他收益有所增加(主要系政府补贴;1-3Q20 3,067 万元vs.1-3Q19 814 万元)。

      发展趋势

      主要经营指标同比稳健增长。1)截至3Q20 末中国制造网注册收费会员数同比+21.2%/环比+6.2%至21,650 位;2)1-3Q20 销售商品及提供劳务收到的现金同比+31%至9.2 亿元,3Q20 同比+51%/环比-25%至3.0 亿元;3)截至3Q20 末预收账款&其他流动负债&合同负债(主要用于核算尚未完成服务的款项)合计同比+42%/环比-5.7%至6.3 亿元。往前看,我们预计,伴随中国制造网注册收费会员数的增长、网站流量/询盘量/买家用户数量/供应商数量等指标或将迎来增长,跨境交易平台Crov.com 注册买家数/GMV等指标亦有望进一步提升,海外平台DOBA 及InQbrands 合计亏损或将进一步收窄,带动公司B2B 电商业务稳健增长。

      对外投资改善带动业绩有所恢复。公司3Q20 投资收益及公允价值变动损益合计同比+143%/环比+269%至3,089 万元(vs. 4Q19/1Q20分别亏损349 万元/2,778 万元),占利润总额比为33%,带动3Q20业绩改善明显。我们预计随着市场景气度好转,公司对外投资波动对其业绩的影响或将进一步减弱。

      运营成本控制亦有所改善。公司3Q20 销售费用同比+5.6%/环比-5.2%至1.1 亿元、对应销售费用率同比-4.2ppt/环比-0.9ppt 至37%,管理费用(含研发费用)同比+12%/环比+19%至5,548 万元、对应费用率同比-0.9ppt/环比+3.5ppt 至18.6%。

      此外,1)公司于2020 年9 月18 日公告完成股权激励计划的首次授予登记,实际首次授予股票期权数量1,249.11 万份、占总股本4.09%;2)公司于2020 年10 月9 日公告,或将根据市场实际情况择机出售持有的HUIZ 股票(当前持股1.84 亿股)。

      盈利预测与估值

      由于上调投资收入及其他收益并下调费用率假设,我们上调公司2020 年/2021 年净利润42%/20%至1.7 亿元/2.1 亿元。公司当前股价对应于2021 年26 倍市盈率。维持中性评级,上调目标价4%至21.8 元,对应31 倍2021 年市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

      风险

      投资收入大幅波动,外贸环境恶化,保费增长低于预期。