麦迪科技(603990)公司信息更新报告：Q3整体扭亏为盈 辅助生殖利润贡献加大

Q1 业绩受疫情影响下滑，Q2 实现扭亏为盈，Q3 在良好精细化管理下持续盈利

    　　公司发布 2020 年三季报：前三季度公司实现营收 1.70 亿元，同比下降 4.72%；归母净利润 176.77 万元，同比下降 83.73%；经营现金流净额-124.78 万元，同比增长96.31%。2020Q3 公司实现营收 0.81 亿元，同比增长 39.6%；归母净利润 947.64 万元，同比增长 101.46%。公司为医疗信息化细分领域龙头，转型布局辅助生殖服务市场，利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能；预计 2020-2022 年归母净利润分别为 0.53 亿、1.28 亿、1.91 亿，EPS 分别为 0.37/0.88/1.31 元，当前股价对应 P/E分别为 125/52/35 倍，维持盈利预测不变，维持“买入”评级。

    公司辅助生殖业务占比逐步提升，玛丽医院盈利能力随疫情回暖不断增强截至 2020Q3，少数股东权益较年初金额增加 446 万元，增加 52.95%，主要是控股子公司玛丽医院盈利使得少数股东权益增加所致，由于公司控股玛丽医院 51%的股权，则玛丽医院在 2020 年前三季度共盈利约 910 万元，截至 2020H1 玛丽医院净利润为 510 万元，则 2020Q3 玛丽医院净利润约为 400 万元，公司 2020Q3归母净利润中医疗 IT 业务与辅助生殖业务的占比约为 80%、20%，公司辅助生殖业务占比逐步提升。

    牌照、医生、运营、品牌 4 维度齐发力，IT 赋能与全病程管理突破治疗地域性，医联体模式助力未来牌照整合

    　　在牌照方面，公司已收购+拟收购 3 家辅助生殖医院，形成一南两北布局，未来将继续深化形成全国性布局；医生团队方面，上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授已与公司开展合作，匡教授首创的 PPOS 方案为目前世界三大类促排卵技术之一，方案安全性高、易于推广，能够突破地域限制、提升医生技术水平；运营团队方面，拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验的团队，将利用 IT 赋能辅助生殖，形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系，提升就医体验。品牌建设方面，公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成品牌统一，提升品牌影响力。

    风险提示：辅助生殖医院整合不及预期，互联网医疗技术应用不及预期。