普莱柯(603566):猪用疫苗有望快速放量 禽流感将贡献收入增量

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2020-11-01

猪用疫苗有望快速放量,禽流感将贡献收入增量,维持“买入”评级普莱柯发布2020 年三季报:2020Q1-Q3 公司实现营业收入6.5 亿元,同比+37%;归母净利润1.6 亿元,同比+69%;单Q3 实现营业收入2.3 亿元,同比+49%,归母净利润0.4 亿元,同比+35%。2020Q3 毛利率66%(同比+5pct),销售费用率26%(同比+3pct),管理费用率8%(同比-1pct),研发费用率20%(同比+11pct),系研发投入增加所致,财务费用率-0.3%(同比+0.7pct),销售净利率18%(同比-2pct)。考虑到公司猪用疫苗放量较快,我们上调此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为2.10/2.70/3.51 亿元(前值1.78/2.50/2.99 亿元),对应EPS为0.65/0.84/1.09 元,当前股价对应PE 为39/30/23 倍,维持“买入”评级。

    猪用疫苗驱动未来高增,禽用疫苗预计保持稳增营销体系变革叠加养殖端存栏恢复,猪苗增长持续提速,2020Q3 实现收入0.74亿元,同比+257%(2020Q2 同比+170%),预计猪苗全年收入超2.4 亿元,同比+140%;2020Q3 禽苗及抗体实现收入0.79 亿元,同比+17%,禽苗市场边际承压下同比增速继续提升(2020Q2 同比+9%),历年Q4 为禽用疫苗销售旺季,预计全年禽苗及抗体收入超3.72 亿元,同比+21%;2020Q3 子公司普莱柯(南京)高致病性禽流感车间已通过新版兽药GMP 验收,年内有望取得生产文号,预计2021年贡献较大收入增量;“药苗联动”机制发挥较好协同效应,2020Q3 化药实现收入0.71 亿元,同比+31%,保持较高增速,预计全年收入超2.7 亿元,同比+23%。

    参股公司发展势头持续向好,2021 年业绩贡献可期2020Q3 对联营和合营企业投资收益313 万元,同比+182%,系受非瘟疫情催化中科基因于2020H1 扭亏为盈,Q3 业绩增长继续提速;随着中普生物P3 改造及营销体系搭建逐步完成,预计于2021 年贡献较大投资收益。根据公司公告,公司拟出资900 万元与一宠健康共同投资设立上海萌邦,持股比例30%,有望协同促进公司宠物疫苗及药品业务发展。

    风险提示:下游客户生猪存栏恢复不及预期、行业竞争格局恶化。