国检集团(603060):积压订单释放 年度达标可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/鲍荣富/方晏荷/黄波 日期:2020-11-01

  3Q20 归母净利同比+79%,看好全年业绩达标

      10 月28 日公司发布2020 年三季报,公司1-3Q20 实现收入/归母净利8.5/1.15 亿,同比+15.7%/-13.0%,扣非归母净利1.0 亿,同比-1.9%,非经常性损益主要为政府补助。3Q20 收入/归母净利3.7/0.77 亿,同比+45.4%/+79.0%。积压订单释放推动公司业绩回升,叠加广东京诚并表因素,达成年度目标可期(19 年年报指引20 年收入同比+20%,利润同比+17%)。维持盈利预测,预计20-22 年归母净利润为2.49/2.95/3.50 亿元,维持“买入”评级。

      积压订单释放推动收入增长,利润率同比回升

      3Q20 公司收入快速增长,主要得益于国内基建持续加码,加之7-8 月建工建材检测旺季,滞后的建工建材检测和认证/延伸服务积压的订单逐步释放。随着前期积压订单持续交付加之新并表业务,我们看好4Q20 公司收入继续维持较快增长。3Q20 公司销售毛利率为51.4%,环比略低于2Q20,同比上升8.9pct,得益于公司收入端快速恢复;3Q20 公司销售净利率为24.2%,同比上升7.2pct。

      完成收购广州京诚,“跨领域,跨地域”战略持续推进3Q20 公司完成对广州京诚(未上市)74%股权的收购,通过外延方式扩大环境/食品领域布局。广州京城承诺20-22 年净利润不低于0.23/0.27/0.31亿,参考业绩承诺,我们预计20 年可贡献收入1 亿元以上,利润约0.1-0.2亿元。广州京诚有望协助国检布局华北(内蒙古、山西、青岛、大连)和华东(安徽、杭州、湖南)区域。3Q20 公司继续探索“央地合作”新模式,推进枣庄市地方国有建工、建材、环境类检测机构的联合重组。借助“跨领域,跨地域”收购,公司正向综合性检测龙头持续迈进。

      目标价27.2 元,维持“买入”评级

      我们看好公司在国内建材建工检测领域的龙头地位,未来有望成为综合性检测机构龙头。在新基建加码背景下,看好积压订单释放推动公司业绩回升,大区管理制改革带来的营运管理能力加强,以及“跨领域、跨地域”

      的并购带来的业绩外延增长。我们维持前期盈利预测,预计20-22 年EPS为0.58/0.68/0.81 元。参考可比公司21 年Wind 平均33xP/E,考虑到公司管理能力强化、并购持续落地,利润增速有望超出行业整体水平,给予公司21 年40x 目标P/E,目标价27.2 元(前值27.26 元),维持“买入”

      评级。

      风险提示:收购进度及整合能力不及预期,局部地区建工检测竞争恶化。