新奥股份(600803):天然气业务全面复苏 四季度有望继续好转

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/刘子栋/郑小兵 日期:2020-11-01

  业绩符合预期

      公司20 年前三季度实现营业收入595.37 亿,同比-10.2%;归母净利润12.52亿,同比-45.08%。

      随疫情稳定,公司天然气业务全面复苏

      公司第三季度天然气零售气量达到48.7 亿方,同比+18.2%,其中工业用户销气量达到40.35 亿方,同比+21.2%;居民用户销气量达到5.62 亿方,同比+14%;加气站销量达到2.73 亿方,同比-8.7%。前三季度公司整体实现天然气零售气量150.32 亿方,同比+8.2%,加上能源贸易的总销气量达到207.7 亿方,同比+9%。

      在工程安装方面,公司也迅速追上进度,第三季度完成新开发工商业用户开口气量达到481 万方/日,同比+33.6%;完成新开发住宅用户58.5 万户,同比+45.2%。前三季度累计增加工商业用户开口气量1137 万方/日,增加住宅用户161 万户,预计四季度还会有更多新用户的工程安装工作于年底前完成。

      泛能业务方面,第三季度公司共投运6 个泛能项目,综合能源销售量达到39.19 亿千瓦时,同比+137.5%。前三季度公司共投运泛能项目114 个,累计综合能源销量达到87.25 亿千瓦时,同比+142.2%。已投运项目在未来几年逐步达产后,每年可带动171 亿千瓦时的综合能源销量。

      大宗商品价格低迷,但环比有所好转

      第三季度甲醇和煤炭价格仍然承压,其中甲醇价格同比-402 元/吨,动力煤价格下降10 元/吨,但是自三季度疫情好转以来,大宗品价格也出现一定好转,甲醇价格环比+45 元/吨,动力煤价格+69 元/吨。预计四季度随着需求不断恢复,甲醇和煤炭价格有望持续增长。

      拉尼娜寒冬或提升天然气业务盈利

      在拉尼娜的影响下,提前的降温提高了市场参与者对于冷冬的预期,LNG需求骤增,价格不断攀升。对于公司而言,一方面冬季取暖用气需求的增长或对天然气零售业务带来一定利好,另一方面LNG 价格的上涨也有望提升公司LNG 贸易的盈利能力。

      盈利预测与评级

      维持20-22 年净利润预测20/31/36 亿,EPS 为0.76/1.19/1.38 元/股,对应PE 为16/10/9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:天然气业务拓展不达预期,能源价格波动风险,冬季涨价不达预期