龙净环保(600388):业绩符合预期 在手订单充足 加速固废转型

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇 日期:2020-11-01

  投资要点:

      维持“增持”评级 。我们维持预测公司2020- 2022年净利润为8.9、11.7及13.3 亿元,对应EPS 分别为0.83、1.10、1.25 元。低估值龙头转型综合性环保平台的速度较快,有望带动估值修复,维持目标价16.5 元。

      三季报业绩符合预期。1)2020 前三季度公司实现营收69.66 亿,同比下滑11%;归属净利润5.73 亿,同比增长3%;扣非归属净利润5.04 亿,同比下滑2%;非经主要包括政府补助+0.54 亿,符合预期。2)利润率提升,现金流改善。①2020Q3 公司综合毛利率23.27%,同比增长0.07pct;净利润率8.32%,同比增长2.64pct。②销售、研发、财务费用率基本与上期持平,管理费用率下降1.95pct 至5.40%。③经营活动现金流量净额5.41 亿,较上期增加5.16 亿,较去年同期增加11.64 亿,现金流持续改善。

      垃圾焚烧项目积极推进,转型逻辑逐步兑现。1)公司公告正式签署广南县垃圾焚烧特许经营投资协议书,新建日处理600 吨+600 吨焚烧炉,配套建设转运全县18 个乡镇生活垃圾转运站;垃圾处理费67.5 元/吨,处理费67.5 元/吨+转运总费用不超过130 元/吨,项目优质。2)固废项目持续推进,积极转型综合性环保平台,转型逻辑逐步兑现的持续体现。

      在手订单充足,传统主业持续稳定经营无忧。1)2020Q3 单季新增订单72亿,其中包括电力行业订单26 亿以及非电行业订单46 亿;2)截止2020Q3期末,公司在手订单197 亿,其中包括电力行业订单98 亿,非电行业订单99 亿。订单充足,传统主业持续稳定经营无忧。

      风险提示:烟气设备业务、固废及危废项目拓展进度低于预期等。