欧普照明(603515):Q3单季业绩增长超预期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2020-10-31

  事件:欧普照明公布2020 年三季报。公司2020 年1~9 月实现收入52.3亿元,YoY-9.4%;实现业绩5.1 亿元,YoY-15.5%。折算欧普2020Q3 单季度实现收入22.2 亿元,YoY+11.5%;实现业绩2.6 亿元,YoY+31.4%。

      Q3 单季度扣非业绩2.4 亿元,YoY+53.8%。公司收入增速逐季改善,盈利能力提升,Q3 业绩增长略超预期。

      欧普Q3 单季收入增速转正:欧普Q3 单季收入YoY+11.5%,环比改善明显。公司上半年家居照明渠道受疫情影响较大,随着国内疫情逐步得到控制,装修需求得到释放。我们认为公司收入Q4 仍能保持较快增长。

      欧普Q3 单季扣非净利率同比+3.0pct:公司Q3 盈利能力同比大幅改善,其中,毛利率同比+1.9pct,销售费用率同比-1.0pct,毛利率-销售费用率同比+2.9pct,我们认为主要因为:1)疫情对LED 照明行业的小厂家影响较大,加速行业集中度提升,欧普面临的行业竞争压力有所减弱。Q3单季欧普家居灯饰光源类产品天猫均价YoY+8%(天猫数据)。2)公司规模效应不断提升,生产成本有所下降。除毛销差提升外,公司Q3 单季管理费用率、研发费用率分别-0.6/-0.8pct,反映了公司管理效率的提升。

      因为人民币升值,公司Q3 财务费用率同比+1.0pct,若剔除汇兑损益影响,公司Q3 单季盈利能力改善幅度将更为显著。

      欧普Q3 单季经营活动现金流量净额同比+2.7 亿元:欧普Q3 经营性现金流继续改善,我们认为主要因为:1)公司对渠道的账期有所缩短,Q3应收账款同比-1.5 亿元。2)公司对上游的议价能力提升,Q3 应付账款同比+1.0 亿元。

      投资建议:欧普是照明行业龙头,通过优化自身企业结构、运营商结构、紧跟市场偏好等措施打破自身家居增长瓶颈,积极拓展商用渠道和海外市场,未来市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2020 年~2022 年EPS1.11/1.33/1.55 元,维持增持-A 的投资评级。

      风险提示:疫情恶化,行业竞争加剧